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水井坊2026年中报分析总结

核心内容概述

水井坊于2026年8月28日披露了2026年中报，数据显示公司业绩承压，但库存持续去化，整体经营状况有所改善。

业绩简评

• 2026H1：
  • 营收：10.8亿元，同比减少27.8%
  • 归母净利：-0.1亿元，录得亏损
• 2026Q2：
  • 营收：2.7亿元，同比减少50.7%
  • 归母净利：-1.8亿元，亏损幅度较25Q2加大

经营分析

分产品表现

• 高档产品：
  • 26H1营收：10.0亿元，同比减少23.4%
  • 26Q2营收：2.5亿元，同比减少46.0%
  • 毛利率：26H1为78.8%，同比减少2.8个百分点；26Q2为65.9%，同比减少12.9个百分点
• 中档产品：
  • 26H1营收：0.5亿元，同比减少44.4%
  • 26Q2营收：0.2亿元，同比减少54.7%
  • 毛利率：26H1为52.9%，同比减少3.2个百分点；26Q2为47.8%，同比减少8.0个百分点

分渠道表现

• 新渠道：
  • 26H1营收：1.8亿元，同比减少61.4%
  • 26Q2营收：0.5亿元，同比减少73.7%
  • 毛利率：26H1为73.6%，同比减少1.5个百分点；26Q2为67.1%，同比减少5.8个百分点
• 批发代理：
  • 26H1营收：8.7亿元，同比减少6.2%
  • 26Q2营收：2.1亿元，同比减少30.8%
  • 毛利率：26H1为78.5%，同比减少4.1个百分点；26Q2为64.2%，同比减少15.3个百分点

整体表现

• 26H1销量同比减少21.5%，吨价同比减少4.0%
• 26Q2销量同比减少34.6%，吨价同比减少18.5%
• 公司持续推进去库，渠道库存较去年同期降低约50%，价盘保持平稳
• 管理层变更已完成，后续将重点推进销售业务整合、价格体系维护和渠道生态建设

盈利预测、估值与评级

• 收入预测（2026-2028年）：
  • 2026E：27.9亿元，同比增长-8.3%
  • 2027E：29.2亿元，同比增长+4.8%
  • 2028E：32.3亿元，同比增长+10.5%
• 归母净利预测（2026-2028年）：
  • 2026E：4.0亿元
  • 2027E：4.3亿元
  • 2028E：5.0亿元
• EPS预测（2026-2028年）：
  • 2026E：0.83元
  • 2027E：0.89元
  • 2028E：1.03元
• PE估值（2026-2028年）：
  • 2026E：32.8倍
  • 2027E：30.5倍
  • 2028E：26.5倍
• 评级：维持“增持”评级

风险提示

• 宏观经济恢复不及预期
• 行业政策风险
• 次高端需求恢复不及预期
• 食品安全风险

分析师信息

• 刘宸倩（执业编号 S1130519110005）：liuchenqian@gjzq.com.cn
• 叶韬（执业编号 S1130524040003）：yetao@gjzq.com.cn

当前市价

• 股票市价：27.20元

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上

市场中相关报告评级比率分析

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附录：三张报表预测摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

比率分析

市场评级参考

• 评分：1.00（对应“增持”）
• 评分区间：
  • 1.00 = 买入
  • 1.01~2.0 = 增持
  • 2.01~3.0 = 中性
  • 3.01~4.0 = 减持