计算机行业三季报总结：收入增速回落，格局分化加剧-20191104-华泰证券-20页_548kb

计算机行业三季报总结（2019年）

核心内容

2019年前三季度，计算机行业整体收入增速为9.3%，同比下降16个百分点，而归母净利润增速为10.9%，同比提升2.8个百分点。扣非归母净利润增速为-7.6%，同比下降30.8个百分点。行业整体呈现收入增速放缓、净利润波动较大的趋势，且行业分化加剧。

主要观点

1. 细分领域边际改善明显：云计算、自主可控、医疗IT等细分领域表现相对较好，其增长主要受产业趋势和政策催化影响。
2. 分层分析：大体量公司（30亿收入以上）表现较为稳健，而小体量公司（5亿以下）出现边际改善。中型公司（5-30亿收入）则表现不佳，扣非净利润下降明显。
3. 关注产业趋势：建议关注云计算、5G、AI等产业趋势方向，相关标的包括广联达、石基信息、用友网络、泛微网络、浪潮信息、宝信软件、中新赛克、中科创达、四维图新、科大讯飞、海康威视、千方科技等。
4. 把握行业景气度边际改善机会：在自主可控、金融IT、医疗IT和信息安全等领域，有潜在的增长机会，建议关注太极股份、北信源、中孚信息、恒生电子、东方财富、同花顺、长亮科技、卫宁健康、创业慧康、久远银海、思创医慧、和仁科技、绿盟科技、深信服、启明星辰、卫士通等。
5. 风险提示：宏观经济下行、金融去杠杆、中美贸易摩擦等风险可能对行业造成影响。

关键信息

收入与利润变化

• 收入增速：2019年前三季度整体收入增速为9.3%，增速同比下滑16个百分点。
• 归母净利润增速：10.9%，同比提升2.8个百分点，主要受非经常收益增加影响。
• 扣非归母净利润增速：-7.6%，同比下滑30.8个百分点。
• 毛利率：25.8%，同比略降0.2个百分点。
• 净利率：5.1%，同比下降0.3个百分点。

费用与员工薪酬

• 管理费用率：13.1%，同比提升0.5个百分点。
• 销售费用率：7.2%，同比增加0.1个百分点。
• 员工薪酬增速：14.3%，同比增加0.6个百分点。

分层分析

• 大体量公司（30亿以上）：收入增长较为稳健，扣非净利润增长较高。
• 小体量公司（5亿以下）：收入和扣非净利润增速较快，但可能因基数较小。
• 中型公司（5-30亿）：收入和扣非净利润增速下降明显，部分公司因下游需求减弱而经营困难。

分细领域表现

• 云计算：收入增速16%，扣非净利润增速为-10%，云转型仍需时间。
• 自主可控：收入增速15%，扣非净利润增速达565%，政策推动下需求增长。
• 证券IT：收入增速5%，扣非净利润增速27%，受益于科创板和市场活跃度。
• 银行IT：收入增速8%，扣非净利润增速-14%，核心产品优势的公司表现较好。

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资产负债表分析

• 应收账款/营业收入：43.0%，同比增加1.3个百分点。
• 存货/营业收入：28.2%，同比增加0.2个百分点。
• 预收账款/营业收入：10.6%，同比提升0.6个百分点。
• 开发支出/净利润：37.3%，同比下降0.5个百分点。
• 商誉/净利润：5.3，同比下降0.6个百分点。

现金流量表分析

• 销售商品、提供劳务获得的现金：4518亿元，同比增长11.4%。
• 经营性现金流：-260亿元，同比提升22.8%。
• 投资性现金流：-175亿元，同比增加32.8%。
• 融资性现金流：33亿元，同比减少67.6%。

总结

2019年前三季度，计算机行业整体表现不佳，收入增速回落，净利润波动较大。然而，部分细分领域如云计算、自主可控、医疗IT等出现边际改善，值得关注。同时，行业分化加剧，大体量公司相对稳健，小体量公司表现较好，中型公司则面临较大压力。建议关注具有政策支持和产业趋势的公司，把握行业景气度改善带来的投资机会。