20191104-华泰证券-计算机行业三季报总结：收入增速回落，格局分化加剧_20页_1mb

报告摘要

计算机行业2019年前三季度研究报告总结

核心内容

2019年前三季度，计算机行业整体收入增速为9.3%，同比下降16个百分点，归母净利润增速为10.9%，同比提升2.8个百分点，但扣非归母净利润增速为-7.6%，同比下降30.8个百分点。行业整体呈现收入增长放缓、净利润增长受非经常性收益影响、扣非净利润回落的态势。

主要观点

行业整体表现
- 收入增速下降主要与下游需求减少有关，而非并表因素影响有限。
- 扣非净利润下滑幅度较大，19家公司的扣非净利润下降超过1亿元。
- 行业毛利率略有下降，扣非净利率持续下降，主要受云转型、新技术研发和人力成本上升影响。
分层分析
- 大体量公司（30亿以上）业绩较为稳定，小体量公司（5亿以下）出现边际改善。
- 中型公司（5-10亿）扣非净利润下降明显，可能与下游需求减弱有关。
- 5亿元以下的公司收入和扣非净利润增速较快，可能受益于下游需求回暖。
细分领域表现
- 云计算：收入增速为16%，扣非净利润增速为26%。云SaaS转型带来利润压力，但云基础设施有望迎来拐点。
- 自主可控：收入和扣非净利润均实现增长，尤其是中国长城、中孚信息等公司表现突出。
- 证券IT：收入增长5%，扣非净利润增长27%。科创板推出带来增量需求，行业分化加剧。
- 医疗IT：政策支持带来需求确定性，卫宁健康、久远银海等公司表现较好。
- 金融IT：下游需求有望逐步释放，恒生电子、东方财富等公司值得关注。
- 银行IT：下游需求回落，具备核心产品优势的公司表现更优。
关注重点产业趋势
- 云计算、5G、AI等产业趋势方向值得关注，建议关注广联达、石基信息、用友网络、泛微网络、浪潮信息、宝信软件、中新赛克、中科创达、四维图新、科大讯飞、海康威视、千方科技等公司。

关键信息

收入与利润：行业整体收入增速为9.3%，归母净利润增速为10.9%，扣非净利润增速为-7.6%。
费用与成本：管理费用率上升0.5个百分点，销售费用率上升0.1个百分点，费用率整体上升。
现金流：销售商品、提供劳务获得的现金同比增长11.4%，经营性净现金流有所好转。
资产负债表：应收账款/营业收入比例为43.0%，存货/营业收入比例为28.2%，预收账款/营业收入比例为10.6%，开发支出/净利润比例为37.3%，商誉/净利润比例为5.3。
分层表现：大体量公司收入增长稳健，小体量公司收入增速较高，但扣非净利润变化较大。

重点推荐

股票代码	股票名称	收盘价(元)	投资评级	EPS (元)	P/E (倍)
300253.SZ	卫宁健康	17.14	买入	0.19	90
002777.SZ	久远银海	34.31	买入	0.53	65
002410.SZ	广联达	32.33	增持	0.39	83
002373.SZ	千方科技	17.73	买入	0.51	35
600570.SH	恒生电子	77.07	增持	0.8	96