20130904-宏源证券-短期流动性宽松_长端震荡持续_23页_759kb

信用债市场日报总结（2013年9月4日）

核心内容

市场概况

• 信用债：今日成交305亿元，成交量稳定，YTM整体稳定，长端收益率上行为主。
• 短融：成交57亿元，高等级带动成交量大幅回升。
• 中票：成交122亿元，3-5年期AAA级成交量下滑，中短端YTM稳定，长端小幅上行。
• 产业债：成交164亿元，银行间企业债长端成交量大幅回落，7年期YTM上行2bp。
• 城投债：成交142亿元，银行间企业债成交量整体下滑，YTM维稳。
• 公司债：总成交量9.5亿元，短端AAA级带动成交量回升。

资金面

• R001: 3.00%，持平；
• R007: 3.49%，下24bp；
• R014: 3.73%，下4bp；
• GC001: 2.59%，上6bp；
• GC007: 3.40%，下25bp；
• GC014: 4.18%，上56bp。

主要观点

宏观与政策

1. 中国经济增速放缓是良性调整：习近平强调，中国经济增速放缓是经济结构优化和转型的体现，且处于可控范围内。
2. 一线城市地价持续上涨：土地市场热度不减，地价高位运行，预计下半年地价仍将继续上行。
3. 服务业PMI创5个月新高：8月汇丰中国服务业PMI为52.8，显示服务业扩张加快。
4. 中国创新竞争力提升：在G20国家中排名第八，成为唯一进入前十的发展中国家。
5. 土地制度改革预期：土地管理制度改革可能带来制度红利，影响多家上市公司资产重估。

债市新闻

1. 基金参与国债期货指引发布：股票基金、混合基金、债券基金（短期理财债券基金除外）可参与国债期货交易，且必须以套期保值为目的。
2. 基金连续三个月减持企业债：累计减持近480亿元，但同时增持国开行债券。
3. 鼓励东盟投资中国债券市场：央行副行长易纲提出扩大中国债券市场开放，提升国际影响力。
4. 国开行续发福娃债遇冷：市场对新债需求疲弱，中标利率高于预期，出现罕见倒挂现象。

行业动态

1. 汽车行业增长预期：未来5年年均增长15%，中西部地区增速加快。
2. 房企回归一线城市：地价上涨促使房企更加谨慎，集中于核心区域。
3. 中天科技光伏项目竣工：预计9月底10月初完成，有助于提升公司收益率。
4. 零部件企业利润率下降：从2012年的7.8%降至2013年一季度的5.8%。
5. 扩大农产品进项增值税扣除试点：政策支持农业发展，减轻企业税负。
6. 埃及发起反倾销调查：对我国塑料等产品发起日落复查，影响出口。

发债人动态

1. 同捷科技濒临破产：股东内讧、员工流失等问题严重，影响公司债券表现。
2. 中金岭南收购佩利雅股权：溢价59%，显示公司扩张意图。
3. 华谊兄弟高管减持套现：被质疑借收购曲线套现，影响市场信心。
4. 双环科技被责令停产：因府河死鱼污染事件，环保部门介入处理。

关键信息

产业债

• 短融：总成交44.8亿元，高等级带动成交量回升，YTM整体稳定。
  • 13冀水泥CP001（0.53Y/AA+）下10bp，收于5.40%。
  • 12三安CP001（0.19Y/AA）下1bp，收于4.45%。
• 中票：总成交88.9亿元，3-5年期AAA级成交量下滑，中短端YTM稳定，长端小幅上行。
  • 12建发集MTN1（4.00Y/AA+）下1bp，收于5.91%。
  • 12包钢MTN1（5.68Y/AA+）上8bp，收于5.99%。
• 企业债：银行间企业债长端成交量大幅回落，YTM小幅上行。
  • 13吉利债（4.39+2Y/AA+）收于6.18%，成交1亿元。
• 交易所企业债：11广汇债（0.62+3Y/AA）下10bp，收于5.77%，成交540万元。
• 公司债：总成交量9.5亿元，短端AAA级带动成交量回升。
  • 11安钢02（3.45+2Y/AA-）下15bp，收于11.07%，成交2700万元。

城投债

• 短融：总成交11.9亿元，AA+短融成交量回升。
  • 13川铁投CP001（0.59Y/AA+）下4bp，收于5.46%，成交2.8亿元。
• 中票：总成交33.2亿元，中长端YTM小幅上行。
  • 13西永MTN002（5.00Y/AA+）上1bp，收于6.90%，成交1.5亿元。
• 银行间企业债：总成交89.8亿元，YTM维稳。
  • 12温安居房债（5.64Y/AA）上13bp，收于6.73%，成交1亿元。
• 交易所企业债：总成交7亿元，11赣城债（2.63+2Y/AA）下5bp，收于6.10%，成交4760万元。

结构分析

债券类型与表现

• 短融：成交量回升，YTM整体稳定。
• 中票：成交量有所波动，长端YTM上行。
• 企业债：成交量下滑，长端YTM小幅上行。
• 公司债：成交量回升，短端YTM稳中有降。

信用利差

• 短融：信用利差普遍高于历史均值，显示市场风险偏好下降。
• 中票：信用利差波动较大，部分品种利差扩大。
• 企业债：信用利差处于较高水平，反映市场对信用风险的关注。
• 公司债：信用利差波动明显，部分品种利差缩小。

图表与数据

• 图1：国债YTM与上一交易日变化，显示收益率波动。
• 图2、3：短融与中票成交量及YTM变化，显示市场活跃度。
• 图4、5：银行间与交易所企业债成交量及YTM变化，反映市场情绪。
• 图6、7：公司债与城投债成交量及YTM变化，展示市场动态。

表格数据

• 表1：各券种成交量和平均到期收益率，展示市场整体表现。
• 表2：各券种收盘YTM与上一交易日变化，反映收益率趋势。
• 表3：短融和中票的收益率及信用利差水平，提供详细数据支持。
• 表4、5：企业债（产业）和城投债收益率及信用利差水平，展示信用利差变化。

总结

• 市场情绪：整体保持稳定，但长端收益率上行，市场对信用风险有所担忧。
• 政策影响：证监会指引明确基金参与国债期货的规则，鼓励东盟投资，推动市场开放。
• 行业动态：汽车行业增长预期增强，但零部件企业利润率下降，显示行业压力。
• 企业动态：部分企业面临财务和经营问题，影响债券市场表现。
• 信用利差：多数券种信用利差扩大，反映市场风险偏好下降。

以上总结涵盖了当日信用债市场的核心内容、主要观点和关键信息，结构清晰，便于快速了解市场动态。