FICC组海外18年回顾及19年展望系列欧洲篇：秋意渐凉，凛冬将至-20190227-东北证券-20页_1mb

欧洲2018年回顾与2019年展望总结

核心内容概览

2018年欧洲经济和政治环境均面临较大挑战，整体经济呈现“钝化”趋势，通胀和增长均有所降温。货币政策方面，欧央行如期退出量化宽松（QE），但加息进程或将放缓。政治层面，英国脱欧进程持续发酵，民粹主义政党崛起，欧盟内部改革需求增强。

主要观点

• 经济基本面：2018年欧洲经济增长放缓，通胀回升但核心通胀疲软，经济数据整体低于预期。
• 货币政策：欧央行在年底如期结束QE，但维持宽松立场，预计2019年加息步伐将放缓，甚至可能推迟至年底或2020年初。
• 政治基本面：政局动荡频繁，英国脱欧不确定性高，民粹主义政党在多国崛起，加剧了欧盟内部的分裂风险。

关键信息

2018年经济基本面回顾

• GDP增长：欧元区GDP增速下行，前两季度环比上涨0.4%，第三季度降至0.2%，明显低于2017年的0.6%。
• 消费与就业：就业市场改善显著，失业率降至2009年以来最低，但居民消费信心持续低迷，消费者信心指数在年底跌至-6.2。
• 出口与贸易：出口动能减弱，受全球贸易保护主义影响，贸易局势紧张，进出口增速下降，经常项目净值波动。
• 制造业与服务业：制造业PMI指数全面回落，服务业与综合PMI指数亦呈下降趋势，整体经济内生动力不足。

2019年经济展望

• 增长预期：欧元区经济增速预计低于潜在增长率，全年增长预期不足2.0%。
• 货币政策：欧央行将维持弱本币环境，预计2019年加息进程放缓，再投资将持续至首次加息后。
• 英国经济：英国2018年8月开启年内唯一一次加息，但受脱欧影响，未来加息可能性不大，经济增长仍受拖累。

政治基本面回顾

• 英国脱欧：脱欧进程进展缓慢，协议尚未达成，无协议脱欧风险上升，政治分裂加剧。
• 民粹主义兴起：意大利、法国、德国等国民粹主义政党崛起，引发社会不满，影响政策制定。
• 欧盟改革需求：欧盟需推动结构性改革，加强财政一体化，以应对分裂势力和经济下行压力。

2019年政治展望

• 政治风险持续：欧盟面临内部分裂与改革压力，各国政治局势不稳定，可能引发提前大选。
• 结构性改革：欧盟需加强银行联盟建设，推动财政一体化，以增强整体经济韧性。

图表目录（关键数据）

• 图1：2010-2018年欧元区GDP及通胀情况
• 图2：2008-2018年欧盟成员国GDP同比增长情况
• 图3：欧元区2012-2018年经济增长明细趋势图（季度）
• 图4：2018年欧洲主要国家失业率
• 图5：欧元区2012-2018年家庭最终消费支出同比增长情况
• 图6：欧元区消费者信心指数与零售销售指数同比增速
• 图7：欧元区家庭部门消费信贷期末总额
• 图8：欧元区2013-2018年PMI指数
• 图9：欧元区2017-2018年Sentix投资信心指数
• 图10：欧元区工业生产指数同比增速
• 图11：欧元区制造业产能利用率
• 图12：欧元区进出口同比增速
• 图13：欧元区经常项目净值与资本项目净值
• 图14：欧元区对中美出口月度同比增速
• 图15：欧元区近两年通胀同比增长情况
• 图16：欧盟近两年分项通胀指数同比增幅贡献
• 图17：欧元区工资收入指数
• 图18：布伦特原油现货价（月均）
• 图19：欧元区政策性利率
• 图20：英国基准利率
• 图21：英德法三国10年期债券收益率

重要声明

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分析师信息

• 李勇：东北证券FICC&大金融组首席分析师，南开大学经济学博士。
• 刘辰涵：东北证券FICC组分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊：东北证券FICC研究助理，南开大学经济学硕士。
• 邹坤：东北证券FICC研究助理，北京大学数学系硕士。