20180614-东北证券-豫光金铅-600531.SH-环保继续加码_铅价保持高位运行_4页_1mb

豫光金铅（600531）公司调研报告总结

核心内容概述

豫光金铅是一家专注于工业金属与有色金属领域的公司，近年来积极推进再生铅产业的发展。公司通过扩大废铅酸蓄电池回收网络，加强环保体系建设，提升市场竞争力。报告发布于2018年6月14日，评级为“增持”，并提供了2018-2020年的盈利预测及估值分析。

主要观点

• 环保政策加码：随着环保政策的持续收紧，再生铅行业面临更大的监管压力，导致部分企业停产整顿，从而限制了精铅供应。
• 回收网络扩展：豫光金铅已将废铅酸蓄电池的回收范围从河南、四川、浙江、上海逐步扩展至陕西、山东、江苏等地，新增合作伙伴50余家。
• 行业集中度提升：环保部发布的《危险废物经营许可证管理办法（修订草案）（征求意见稿)》使得行业准入标准更加严格，促使市场集中度提高。
• 铅价保持高位：在环保政策影响下，铅供应受限，而消费进入旺季，预计铅价将继续维持高位运行。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年归属母公司净利润分别为3.38亿、3.67亿、3.84亿元，每股收益分别为0.31元、0.34元、0.35元。
• 估值分析：以2018年6月13日收盘价计算，公司P/E为18.5X，未来三年P/E持续下降，分别为17X、16.3X。
• 财务表现：公司营业收入和净利润均呈现增长趋势，但毛利率和净利润率有所下降，反映出行业竞争加剧和成本上升的压力。
• 现金流情况：经营活动净现金流在2018年预计显著增长，但随后有所波动，投资活动净现金流持续为负，融资活动净现金流也呈现波动状态。
• 市场表现：截至2018年6月13日，公司收盘价为5.73元，6个月目标价为7.00元，股价区间为5.72~9.47元。

关键信息

业务发展

• 公司积极推进废铅酸蓄电池回收体系建设，扩大回收范围，新增合作伙伴50余家。
• 2017年完成废铅酸蓄电池采购17.6万金属吨，废铜采购3.5万金属吨。

行业环境

• 环保政策趋严，导致再生铅企业库存下降，部分企业被要求停产整顿。
• 行业准入标准提升，市场集中度增加，真正具备废旧蓄电池回收资质的企业仅34家。

盈利预测

财务指标

风险提示

• 铅价不及预期
• 公司环保不达标

投资建议

报告建议投资者对豫光金铅给予“增持”评级，认为其在环保政策推动下具备持续增长潜力。

附注

• 本报告由东北证券股份有限公司发布。
• 报告作者为刘立喜（证券分析师）和邱培宇（研究助理）。
• 报告内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。