20220830-西南证券-华锐精密-688059.SH-Q2业绩符合预期_持续推动数控刀具国产替代_6页_1mb

华锐精密2022年半年报总结

核心内容

华锐精密发布2022年半年报，上半年实现营业收入2.9亿元，同比增长25.9%；归母净利润0.86亿元，同比增长16.0%。其中，第二季度营收1.6亿元，同比增长29.2%，环比增长15.2%；归母净利润0.46亿元，同比增长16.3%，环比增长16.3%。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年上半年业绩符合预期，主要得益于数控刀具国产替代的持续推进及量价齐升。
• 毛利率变化：尽管公司产品提价，但由于碳化钨等原材料价格同比上涨，导致综合毛利率同比下降1.9个百分点，Q2毛利率为49.2%，同比略有下降但环比有所回升。
• 费用率上升：期间费用率同比上升1.3个百分点，Q2单季度同比上升3.5个百分点，主要由于研发投入增加及新项目推进。
• 净利率下滑：净利率同比下降2.5个百分点，Q2单季度同比下降3.3个百分点，但环比有所改善。
• 未来增长预期：公司预计2022-2024年归母净利润分别为2.0亿元、3.3亿元、4.5亿元，未来三年复合增速为40.7%。
• 估值与投资建议：给予公司2023年20倍PE，目标价149.20元，维持“买入”评级。

关键信息

业绩驱动因素

• 产品方面：公司持续提升数控刀片的稳定性及尺寸精度，推动中高端刀具国产替代。
• 产能方面：IPO募投项目（3500万片数控刀片及200万只整硬刀具）将在2022年12月投产；可转债募投项目（140万只高效钻削刀具及50万件数控刀体）将在2023年逐步投产。
• 渠道方面：公司完善经销体系，加强直销团队建设，积极拓展海外市场，销售渠道逐步优化。

财务预测

估值分析

• 可比公司平均PE：2022-2024年分别为26倍、17倍、13倍。
• 公司估值：基于2023年20倍PE，目标价为149.20元。
• 其他估值指标：
  • 2021A: PE 30.36，PB 5.54
  • 2022E: PE 24.10，PB 4.64
  • 2023E: PE 15.02，PB 3.65
  • 2024E: PE 10.89，PB 2.84

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 新冠疫情反复风险
• 行业竞争格局恶化

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：149.20元
• 未来预期：公司业绩增长确定性较高，具备良好的成长潜力。

基础数据

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关键假设

1. 数控刀片销量：2022-2024年分别超过0.93亿、1.18亿、1.38亿片。
2. 数控刀体及高效钻削刀具产能释放：2023年释放40%，2024年释放80%。

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