20260809-湘财证券-药品行业周报_CXO龙头业绩大超预期_创新药产业链持续性强_9页_659kb

报告摘要

CXO 龙头业绩大超预期，创新药产业链持续性强

核心内容

本周医药生物行业整体表现强劲，A股生科指数上涨8.34%，化学制剂上涨5.35%。药明康德作为CXO行业龙头，2026年上半年实现营收289.0亿元（+38.9%）、归母净利润110.8亿元（+29.4%）、扣非净利润同比高增89.4%。公司上调全年收入指引至585亿—605亿元，持续经营业务收入增速指引从18%-22%上调至35%-39%。该业绩表现不仅超出市场预期，也反映出CXO行业正经历结构性跃迁，而非简单的周期性复苏。

主要观点

结构性跃迁
- 药明康德的业绩增长体现了CRDMO一体化模式的复利释放。
- 前端R端持续引流，过去12个月完成超44万个新化合物合成交付，2026H1完成155个R到D转化。
- 中后端D&M业务规模化变现，推动整体业绩增长。
GLP-1仅是催化剂
- GLP-1赛道虽是增长亮点，但并非唯一驱动因素。
- 公司在肿瘤、自免、罕见病等领域的后期项目将支撑D&M业务的持续增长。
估值重构空间
- 当前市场仍以“周期股”框架定价CXO企业，但其盈利结构已具备“成长股”特征。
- 如果CRDMO漏斗效应持续兑现，估值存在重构空间。
- CXO产业链整体呈现趋势性回暖，非个别公司表现。
行业持续性强
- 当前医药行业行情持续性显著强于以往，主要基于以下三点判断：
  - 短期：医药行业是科技板块资金流出后的较好承接方向。
  - 中期：CXO中报业绩普遍向好，行业性复苏信号明确。
  - 长期：中国药企全球化进程加快，出海模式升级，内资药企走向全球化的支撑基础愈发坚实。

关键信息

行业表现：
- A股生科指数上涨8.34%，化学制剂上涨5.35%。
- 医药生物二级子行业中，医疗服务Ⅱ上涨15.99%，化学制药Ⅱ上涨6.07%，医疗器械Ⅱ上涨2.28%。
- 医药生物整体上涨6.27%，2025年以来累计上涨11.58%。
估值情况：
- 化学制剂板块PE（ttm）为40.25X，较前一周提升2.04X；PB（lf）为3.30X，较前一周提升0.17X。
- 申万医药生物各子板块中，医疗研发外包涨幅最大，达20.32%；中药Ⅱ微跌0.01%，2025年以来累计下跌12.70%。
投资建议：
- 建议关注三大主线：
  1. 布局特定创新药技术平台的Biotech公司，如小核酸前沿生物；
  2. 综合性药企，如贝达药业、百济神州；
  3. 创新药产业链上游CXO及科研试剂企业，如药明康德、药明生物、皓元医药。