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文档内容总结

核心内容概述

本文档主要围绕国元证券对锦浪科技、稳健医疗、牧原股份三家公司的研究报告进行分析，涵盖可转债发行预期、公司基本面、行业前景、市场表现及投资建议等内容。此外，还包含了部分行业政策与市场动态信息。

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锦浪科技可转债研究

预计上市价格

• 转股溢价率：预计在 22% - 30% 之间。
• 上市价格区间：117.14 - 124.82元。
• 价格中枢：120.98元。

配售与中签率

• 前两大股东持股比例分别为 26.91% 和 11.7%，前十大股东合计持股 71.06%。
• 假设原股东 80% 参与配售，预计获配 7.18亿元 面值转债，留给市场的规模为 1.8亿元。
• 假设网上申购 1100万户，中签率约为 0.0016%。

公司基本面

• 2021年前三季度实现营收 23.04亿元，同比增长 70.52%。
• 归母净利润 3.63亿元，同比增长 72.71%。
• 毛利率 28.45%，同比下降 3.37pcts；净利率 15.76%，同比增加 0.5pcts。

行业前景

• 光伏市场迎来爆发式增长，2021年1-11月累计装机量为 28.74GW。
• 分布式电站占比提升，2021年全国占比达 31.08%，组串式逆变器需求增长显著。
• 全球组串式逆变器出货量占比 59.40%（2019年）。

公司竞争力

• 全球逆变器领军企业，2020年出货量排名全球第六。
• 全球化布局，客户遍布亚洲、欧洲、美洲及澳洲。

投资建议

• 转债评级：未明确，但参考相近行业可转债，预计价格中枢为 120.98元。
• 风险提示：海外装机不及预期、分布式光伏发展不及预期、汇率波动风险。

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稳健医疗首次覆盖报告

公司定位

• 围绕“一朵棉花”，发展医疗与消费双轮驱动的大健康企业。
• 运营三大品牌：winner、全棉时代、津梁生活。

医用耗材业务

• 传统业务奠定领域优势，2000年创立自有品牌。
• 重点打造五大爆品：平面口罩、N95口罩、防护服、高端敷料、一次性手术组合包。
• 高端敷料持证数量行业领先，一次性手术包产品渗透率有提升空间。

全棉时代

• 传承集团医疗背景，早期聚焦母婴，后拓展至全棉全品类。
• 棉柔巾销量连续12年行业第一，渗透率约 10.8%。
• 卫生巾产品在天猫女性护理排名第六。
• 线下计划开放加盟，新增120家门店；线上私域小程序会员达1600万人。

投资建议

• 预计2021-2023年收入分别为 82.44亿元、99.74亿元、117.93亿元。
• 归母净利润分别为 13.44亿元、15.97亿元、19.06亿元。
• 给予 2022年PE 25x，对应目标价 93.5元，评级为 买入。

风险提示

• 行业竞争加剧、渠道拓展不及预期、疫情反复、新品表现不及预期。

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牧原股份首次覆盖报告

公司定位

• 生猪养殖行业龙头企业，市场占有率预计 10%（2023年）。

产业链布局

• 拥有完整封闭式生猪产业链，涵盖饲料加工、种猪选育、商品猪饲养、生猪屠宰、肉食加工。
• 2020年成为国内第一大生猪养殖企业。

成本优势

• 2021年完全成本降至 14.7元/公斤 以下，全行业成本最低。
• 2022年目标为 13元/公斤，仍有降本空间。

行业周期

• 猪周期有望在 2022年下半年 反转，行业产能出清加快。

产业链融合发展

• 2019年起加快布局屠宰业务，投产产能 2200万头/年。
• 通过上下游协同，平滑猪周期波动，实现由大到强的突破。

投资建议

• 预计2021-2023年归母净利润分别为 75.93亿元、85.34亿元、291.76亿元。
• EPS分别为 1.45元、1.63元、5.56元。
• 给予 2022年7.5倍PB，对应目标价 84元，评级为 买入。

风险提示

• 疫病风险、猪价大幅下降风险、养殖成本上升风险、食品安全风险。

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行业与市场动态

政策支持

• 八部门印发方案，明确到2025年大宗工业固废综合利用率达 57%。
• 两部门完善能源绿色低碳转型机制，目标2030年非化石能源规模化替代化石能源。

交通运输

• 2022年加快国家综合立体交通网建设，推动安全、智慧、绿色、开放发展。

汽车行业

• 2021年经销商新车毛利率升至 1.5%，二手车毛利率大幅提升至 8.5%。

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投资评级说明

公司评级	定义
买入	股价涨跌幅优于上证指数20%以上
增持	股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间
持有	股价涨跌幅介于上证指数±5%之间
卖出	股价涨跌幅劣于上证指数5%以上

行业评级	定义
推荐	行业指数表现优于市场指数10%以上
中性	行业指数表现介于市场指数±10%之间
回避	行业指数表现劣于市场指数10%以上

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免责声明

• 本报告基于可靠公开信息，但不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资决策需结合个人情况，必要时咨询独立投资顾问。
• 国元证券及其关联机构可能持有相关公司证券头寸，也可能为其提供服务。