20260911-通惠期货-原油燃料油周报_美伊冲突升级与霍尔木兹通行危机共振_油价冲高后高位偏强_13页_1mb

美伊冲突与霍尔木兹海峡危机共振，油价高位偏强运行

核心内容

2026年9月，国际原油市场因美伊冲突升级及霍尔木兹海峡通行受阻而出现剧烈波动，油价显著上涨后维持高位偏强运行。本报告从供应、需求、库存及全球原油平衡表四个维度对市场进行了深入分析。

一、供应端：地缘断链风险主导，供应端定价权重显著上升

• 美伊冲突升级：美军恢复对伊朗的军事打击，霍尔木兹海峡通行量骤降至日均仅4艘商船，引发市场对供应中断的担忧。
• OPEC+增产停滞：OPEC+七个主要产油国于9月6日决定维持10月原油产量不变，这是自今年4月增产后首次暂停增产，实际影响被削弱。
• 美国产量相对稳定：EIA数据显示，美国6月原油及凝析油产量升至1379万桶/日，活跃石油钻机数增加至449座，显示供应韧性。
• 俄罗斯与伊拉克产量下滑：俄罗斯8月燃料油出口降至59.1万桶/日，伊拉克原油产量也出现波动，进一步加剧供应紧张。
• 低硫燃油供应受限：科威特Al-Zour炼厂出口量大幅减少，低硫燃油供应仍受炼厂装置动态影响，短期内偏紧。

二、需求端：高油价压制消费，需求增长预测连续下调

• 全球需求持续下调：OPEC、IEA、EIA三大机构均下调2026年全球石油需求预测，OPEC预计增长38万桶/日，IEA预测减少160万桶/日。
• 中国需求波动：8月原油进口量环比回升6.2%，但EIA预计下半年中国需求将回落。
• 船用燃料需求疲软：新加坡船用燃料油消费持续低迷，高油价抑制船东采购意愿。
• 发电与炼化需求减弱：南亚夏季发电旺季尾声，沙特已使用沙重原油替代高硫燃料油，需求支撑有限。

三、库存：原油去库不及预期，全球低库存格局延续

• 美国库存持续去库：截至9月4日当周，美国商业原油库存减少642.2万桶，连续第五周下降；SPR库存降至2.866亿桶新低。
• 成品油库存下降：汽油库存减少185.8万桶，馏分油库存减少168.8万桶，航空煤油库存亦有所下降。
• 全球库存变化趋势：2026年3月去库达524万桶/日，9月仍减少480万桶/日，12月去库收窄至123万桶/日，2027年1月库存开始由去转累，增加259万桶/日。

四、全球原油平衡表：供需拐点后移至2027年1月

• 供需拐点后移：2026年全球原油产量先降后升，需求增长主要依赖非OECD国家，OECD贡献有限。
• 2027年供应增量大于需求：全球总产量增加686万桶/日，总需求仅增加429万桶/日，供应过剩导致库存持续累库。

关键信息总结

• 油价上涨主因：美伊冲突升级与霍尔木兹海峡通行受阻，引发市场对供应中断的担忧。
• 供应端风险：地缘政治冲突导致霍尔木兹海峡通行量锐减，OPEC+增产政策失去实际意义，俄罗斯与伊拉克产量下降加剧供应紧张。
• 需求端疲软：高油价抑制消费，全球需求预测连续下调，中国需求虽有回升但预计下半年再度回落。
• 库存持续去库：美国及全球原油库存连续下降，但2027年1月库存开始由去转累，预示供需格局将发生转变。
• 低硫燃油市场支撑：供应受限与高运费维持低硫燃油市场紧张，短期内价格偏强。

主要观点

• 美伊冲突及霍尔木兹海峡危机是当前油价上涨的主要驱动因素。
• 供应端风险加剧，但美国产量相对稳定，OPEC+增产政策效果有限。
• 需求端受高油价压制，全球需求增长预期下调，中国需求波动明显。
• 全球原油库存持续下降，但2027年1月起库存开始累库，显示供需格局将发生逆转。
• 低硫燃油市场因供应受限与运输成本高企维持紧张状态，短期内价格支撑较强。

数据来源

• EIA、IEA、OPEC、PAJ、WIND、通惠期货研发部