核心内容
江波龙（301308.SZ）于2026年上半年实现显著业绩增长，公司持续强化多业务协同与自研芯片布局，进一步夯实其长期竞争力。报告发布后，爱建证券维持“买入”评级，认为公司在AI算力存储、企业级存储等高景气赛道具备持续增长潜力。
主要观点
- 业绩表现强劲：2026年上半年公司营收达240.88亿元，同比增长136.26%；归母净利润达105.77亿元，同比增长71,528.66%。Q2单季营收141.80亿元，同比增长138.75%；归母净利润67.15亿元，同比增长3,930.86%。
- 毛利率与净利率显著提升：上半年毛利率为58.90%，净利率为45.95%，显示公司盈利能力增强。
- 多业务协同增长：公司核心业务嵌入式存储保持稳定，同时积极拓展高附加值赛道如车载、AI智能穿戴等，推出车规级UFS4.1、新一代ePOP5x等新品。
- AI算力存储布局深入：企业级存储业务收入达21.40亿元，同比增长208.80%，并成功适配鲲鹏、海光、飞腾等国产服务器平台，DDR5 RDIMM通过AMD Threadripper PRO 9000WX工作站认证。
- 自研芯片技术领先：公司自研5nm制程UFS4.1主控性能优于行业竞品，支持TLC/QLC混合存储介质智能调度；同步研发SPU存储处理芯片，NAND I/O速率可达4800MT/s，搭配iSA™智能软件架构，提升本地AI模型承载能力。
- 财务预测乐观：预计公司2026-2028年归母净利润分别为199.69亿元、219.08亿元、227.40亿元，对应市盈率分别为8.8X、8.0X、7.7X，显示公司估值逐步下降，盈利预期持续向好。
- 财务指标改善：2026年上半年资产负债率降至56.13%，净负债比率下降至0.35，流动比率与速动比率显著提升，反映公司财务状况稳健。
- 现金流强劲：2026H1经营活动现金流达24,147百万元，显示公司运营效率与现金流管理能力增强。
关键信息
股价与市场表现
- 2026年8月12日收盘价为414.30元，一年内最高价为749.88元，最低价为85.21元。
- 市净率（P/B）为9.42，显示公司估值处于较高水平。
- 股息率为0.24%，相对较低。
股东结构
- 总股本为423百万股，流通A股为282百万股，流通B股与H股为0。
投资建议
- 维持“买入”评级，认为公司长期竞争力稳固，未来增长可期。
风险提示
- 存储芯片价格波动风险
- 下游服务器、消费电子需求不及预期
- 客户集中度较高带来的经营风险
- 汇率波动风险
财务数据概览
营收与利润
| 年份 |
营业收入（百万元） |
同比增长率(%) |
归母净利润（百万元） |
同比增长率(%) |
| 2024A |
17,464 |
72.5% |
499 |
-160.2% |
| 2025A |
22,766 |
30.4% |
1,423 |
185.4% |
| 2026E |
40,039 |
75.9% |
19,969 |
1,303.0% |
| 2027E |
49,507 |
23.6% |
21,908 |
9.7% |
| 2028E |
59,724 |
20.6% |
22,740 |
3.8% |
盈利能力指标
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 毛利率(%) |
19.0% |
19.4% |
64.6% |
57.2% |
49.8% |
| 净利率(%) |
2.9% |
6.6% |
51.1% |
45.6% |
39.4% |
| ROE(%) |
7.3% |
17.9% |
71.0% |
43.9% |
31.4% |
| ROIC(%) |
3.4% |
7.9% |
55.8% |
37.7% |
28.2% |
偿债能力
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 资产负债率(%) |
59.2% |
63.2% |
26.1% |
21.2% |
15.2% |
| 净负债比率 |
1.45 |
1.72 |
0.35 |
0.27 |
0.18 |
营运能力
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 总资产周转率 |
1.03 |
1.00 |
1.03 |
0.76 |
0.68 |
| 应收账款周转率 |
10.45 |
11.13 |
7.58 |
15.17 |
8.48 |
| 存货周转率 |
2.23 |
1.95 |
14.25 |
2.64 |
4.86 |
每股指标
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 每股收益（元/股） |
1.20 |
3.40 |
47.20 |
51.78 |
53.75 |
| 每股经营性现金流（元/股） |
-2.86 |
-2.87 |
57.08 |
27.47 |
59.32 |
| 每股净资产（元/股） |
16.59 |
19.95 |
68.16 |
121.50 |
177.17 |
估值比率
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 市盈率（P/E） |
345.59 |
122.01 |
8.78 |
8.00 |
7.71 |
| 市销率（P/S） |
9.87 |
7.63 |
4.38 |
3.54 |
2.93 |
| 市净率（P/B） |
24.98 |
20.77 |
6.08 |
3.41 |
2.34 |
| EV/EBIT |
309.02 |
137.67 |
6.72 |
5.76 |
4.58 |
| EV/EBITDA |
224.86 |
114.90 |
6.64 |
5.69 |
4.52 |
结论
江波龙凭借多业务协同增长和自研芯片技术突破，在AI算力存储、企业级存储等高景气赛道中占据有利位置，业绩表现超预期。公司财务结构持续优化，盈利能力显著提升，现金流强劲，未来增长空间广阔，因此爱建证券维持“买入”评级。
