20210901-西部证券-赣锋锂业-002460.SZ-2021年半年报业绩点评_量价齐升_业绩进入增长快车道_9页_550kb

报告摘要

赣锋锂业（002460.SZ）在2021年上半年实现了显著业绩增长，营业收入和净利润均大幅上升，展现出强劲的增长势头和盈利能力。公司通过锂资源端的布局和锂电业务的持续扩张，有效提升了市场竞争力。

业绩显著增长：2021年H1营业收入达40.64亿元，同比增长70.27%；归母净利润达14.17亿元，同比增长805.29%。Q2业绩继续保持高增长，营业收入同比增长87.87%，归母净利润同比增长532.35%。
锂价上涨带动利润：全球新能源汽车需求增长带动锂产品价格上涨，氢氧化锂价格同比上涨140.00%，电池级碳酸锂价格同比上涨128.45%。公司持有的Pilbara公司股价同比上涨131.80%，为公司带来显著的公允价值变动净收益。
公允价值变动增厚利润：公司2021年H1实现公允价值变动净收益5.44亿元，同比增长963.49%，已接近2020年全年数额。
盈利能力增强：公司毛利率和净利率分别为35.13%和35.99%，同比分别增长15.78%和29.44%。锂系列产品及锂电池业务毛利率同比分别增长20.44%和15.89%。
锂电业务持续布局：公司现有磷酸铁锂产能1GWh，计划扩产至3GWh。若江西新余5GWh、重庆10GWh锂电池项目及赣锋锂电6GWh锂离子动力电池项目达产，公司锂电产能将突破20GWh。
一体化战略提升估值：公司已形成覆盖锂资源开发、锂化合物加工及锂电池生产等环节的垂直整合模式，增强了市场竞争力和估值空间。
投资建议：维持“增持”评级，预测公司2021-2023年归母净利润分别为28.54、42.76、56.47亿元，EPS分别为1.99、2.97、3.93元。

营业收入与净利润：
- 2019年：53.42亿元，35.8亿元
- 2020年：55.24亿元，10.25亿元
- 2021E：98.86亿元，28.54亿元
- 2022E：153.23亿元，42.76亿元
- 2023E：220.65亿元，56.47亿元
每股收益（EPS）：
- 2019年：0.25元
- 2020年：0.71元
- 2021E：1.99元
- 2022E：2.97元
- 2023E：3.93元
市盈率（P/E）：
- 2019年：883.2
- 2020年：308.6
- 2021E：110.8
- 2022E：73.9
- 2023E：56.0
市净率（P/B）：
- 2019年：34.0
- 2020年：27.5
- 2021E：23.9
- 2022E：18.5
- 2023E：14.2
公司资源布局：
- 控制的锂资源储量预计达到2878.21万吨LCE，涵盖盐湖卤水、固体矿和锂黏土项目。
- 公司拥有全球领先的锂资源开发能力，包括Pilbara、Sonora、Cauchari-Olaroz等项目。
产能规划：
- 当前锂产品产能：电池级碳酸锂4.3万吨/年，电池级氢氧化锂8.1万吨/年，金属锂2000吨/年。
- 未来扩产计划：丰城5万吨锂电新能源材料项目，宜春7000吨金属锂及锂材项目，新余5GWh锂电池项目，重庆10GWh锂电池科技产业园及研究院项目。
财务指标：
- ROE：2021E为23.9%，2022E为28.2%，2023E为28.7%。
- 毛利率：2021E为42.0%，2022E为40.0%，2023E为38.7%。
- 营业利润率：2021E为33.8%，2022E为32.9%，2023E为30.1%。
风险提示：
- 经济增长放缓
- 锂产品价格波动
- 新增产能释放不达预期