20210615-西部证券-赣锋锂业-002460.SZ-公告点评_不断奋进的龙头_3页

报告摘要

赣锋锂业（002460.SZ）公告点评总结

核心内容

赣锋锂业（002460.SZ）于2021年6月15日发布公告，宣布其子公司赣锋国际收购荷兰SPV公司50%的股权，并为该子公司提供财务资助。通过此次收购，赣锋国际将间接持有马里Goulamina锂辉石矿项目的权益，进一步加强公司在锂资源领域的布局。

主要观点

上游资源布局

权益储量提升：收购完成后，公司控制的锂资源权益储量由2832.78万吨LCE增至2890.64万吨LCE。
多元化布局：通过持有荷兰SPV公司50%的股权，公司增强了对上游锂资源的控制力，有助于保障中游锂盐原料供应。
项目背景：荷兰SPV公司持有LMSA 100%股权，而LMSA间接拥有马里Goulamina锂辉石矿项目，该项目矿石储量为5200万吨，平均品位为1.51% Li20，氧化锂含量为48.6万吨。

中游锂盐建设

新项目启动：公司与江西省丰城市人民政府签署投资合同，计划建设年产5万吨锂电新能源材料项目，分两期实施。
一期产能提升：一期项目完成后，公司氢氧化锂产能将从81000吨/年增至106000吨/年。
产能扩张：公司目前拥有碳酸锂产能40500吨/年，氢氧化锂产能81000吨/年，未来将显著提升中游锂盐生产能力。

行业环境与需求

锂矿价格上升：锂辉石价格从年初420美元/吨上涨至715美元/吨，涨幅达67.86%。
新能源车景气度提升：下游新能源汽车市场持续增长，锂矿供应紧张问题难以缓解。
氢氧化锂需求增长：随着动力电池高镍化趋势，氢氧化锂的需求将持续扩大。

关键信息

财务预测

营业收入：预计2021-2023年分别为9,886百万元、15,323百万元、22,065百万元，年均增长率分别为79.0%、55.0%、44.0%。
归母净利润：预计2021-2023年分别为2,856百万元、4,284百万元、5,665百万元，年均增长率分别为178.7%、50.0%、32.2%。
每股收益（EPS）：预计2021-2023年分别为2.06元、3.08元、4.08元。
市盈率（P/E）：预计2021-2023年分别为60.5倍、40.4倍、30.5倍。
市净率（P/B）：预计2021-2023年分别为12.5倍、9.6倍、7.3倍。

投资建议

评级：维持“增持”评级。
理由：基于主要产品价格上涨，公司盈利预测上调，未来增长潜力较大。

风险提示

锂产品价格波动：市场供需变化可能导致锂产品价格波动。
新建产能不及预期：中游锂盐项目可能因技术、政策或市场因素导致产能建设不达预期。
新冠疫情反复：疫情可能影响供应链稳定性及项目推进进度。

财务数据概览

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	5,342	5,524	9,886	15,323	22,065
归母净利润(百万元)	358	1,025	2,856	4,284	5,665
EPS	0.26	0.74	2.06	3.08	4.08
P/E	482.8	168.7	60.5	40.4	30.5
P/B	19.2	15.6	12.5	9.6	7.3

财务指标分析

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
ROE	4.4%	10.8%	23.8%	28.0%	28.2%
毛利率	23.5%	21.4%	42.0%	40.0%	38.7%
营业利润率	8.9%	20.5%	33.8%	32.9%	30.2%
营业收入增长率	6.8%	3.4%	79.0%	55.0%	44.0%
归母净利润增长率	-70.7%	186.2%	178.7%	50.0%	32.2%
资产负债率	40.8%	39.1%	39.0%	40.4%	38.3%
流动比	1.75	1.46	1.46	1.40	1.60
速动比	1.04	1.61	0.98	0.87	0.94

总结

赣锋锂业通过收购荷兰SPV公司股权，增强了对马里Goulamina锂辉石矿项目的控制，进一步拓展了上游锂资源权益。同时，公司持续推进中游锂盐项目建设，提升产能和盈利能力。在锂矿价格持续上涨及新能源汽车市场景气度提升的背景下，公司有望受益于行业需求扩张。财务预测显示，公司未来三年业绩有望快速增长，盈利能力和估值水平逐步提升。综合来看，公司作为锂行业龙头，具备较强的发展潜力，维持“增持”评级，但需关注锂价波动、产能建设及疫情反复等风险。

展开完整摘要