食品饮料行业：复盘与展望，如何看待当下的啤酒行业？-东北证券_27页_3mb

啤酒行业复盘与展望：高端化持续推进，估值进入底部区域

1. 啤酒行业现状

• 产量销量已触顶回落：自2013年起，中国啤酒总产量与销量逐步回落，截至2023年底，产量约为3300万千升，较峰值下降18%。预计2024-2027年销量将稳定在4300万千升左右，行业进入存量竞争阶段。

• 渠道与价格带特征：啤酒销售渠道中，餐饮渠道占比约40%，是核心主销渠道，且即饮渠道的价格带较高。2023年即饮渠道平均零售价达1211元/500ml，显著高于非即饮渠道，8-10元价格带产品成为市场主流，平均零售价持续上涨。

2. 高端化进程与行业趋势

• 产品结构升级：头部企业通过推出高端、精酿产品，推动吨均价提升和利润增长。例如，青岛啤酒、华润啤酒等企业不断丰富产品矩阵，推出白啤、世涛等高附加值产品，扩大中高端市场份额。

• 销售渠道变革：

  • 罐化率由2016年的21.2%提升至2023年的28.9%，预计未来将持续增长，受益于宅经济和线上渠道发展。
  • 餐饮渠道对高端化进程起到关键作用，其高溢价和消费能力强于其他渠道。

• 数字化转型：企业通过数字化提升运营效率，例如青岛啤酒获评全球“可持续灯塔工厂”，百威亚太推出B2B平台，优化供需协同。

3. 重点企业战略

• 华润啤酒：采取“啤酒+白酒”双赋能战略，白酒业务增长显著，吨均价策略调整，通过国际化品牌（如喜力、红爵）巩固高端市场。

• 青岛啤酒：数字化转型—打造“1+1+1+2+N”产品组合，优化高端市场份额，研发新品推动品牌升级。

• 百威亚太：依托“BEES”平台推动数字化，覆盖300城以上，通过品牌分层（超高端至实惠）适应不同消费群体。

• 燕京啤酒、重庆啤酒：通过精酿产品多样化、绑定本地消费场景（如火锅、烧烤）等方式巩固高端化进程。

4. 估值与投资机会

• 估值水平：啤酒板块整体估值进入历史底部（约21倍），反映当前市场对经济因素及餐饮景气度的担忧。细分企业中，华润啤酒估值降至12倍，青岛啤酒约16倍，均接近历史低点。

• 中长期配置价值高：预计后续刺激消费政策落地将推动餐饮回暖，带动企业业绩与估值修复。

5. 风险提示

• 消费意愿不及预期；
• 原材料价格大幅波动；
• 行业竞争加剧；
• 政策或地缘风险影响供应链与需求。