20251018-国金证券-基础化工行业研究_贸易情绪影响带来波动_周期配置价值凸显_22页_3mb

本周化工市场整体承压，受海外局势变化及贸易情绪波动影响，板块表现弱于大盘。SW化工指数下跌5.83%，其中合成树脂、改性塑料、涂料油墨跌幅居前。化工行业处于产业链中上游，供应链优势持续，当前估值处于中低位，具备一定防御性。建议关注抗贸易风险能力强的农化、添加剂等领域。政策延续反内卷方向，供给侧改革对安全、环保、能耗等要求或带来结构性机会，短期周期板块估值偏低，配置价值显现。

国内化工投资呈现结构性分化，高端领域仍获资本青睐，传统规模化投资收缩，企业分红成为重要决策因素。连云港纽泰科双酚S及醋酸纤维素项目开工，鼎际得POE高端新材料项目投产，显示产业链升级持续推进。

AI基础设施建设加速，Meta拟通过SPV融资近300亿美元在路易斯安那州建设全球最大数据中心，避免资产负债表扩张；微软与英国初创Nscale签署140亿美元协议，部署超11.6万块英伟达GB300芯片，推动欧美AI算力布局。应用端方面，沃尔玛与OpenAI合作，支持用户通过ChatGPT直接购物，提升消费体验。

主要产品价格方面，液氯、硫酸、硫磺、醋酸乙烯、盐酸涨幅居前，PS、天然气、丙酮、国际石脑油、氯化铵价格下跌明显。价差上，合成氨、环氧丙烷-丙烯、DAP、PET、乙烯-石脑油价差扩大，PTA-PX、煤头尿素、聚丙烯-丙烯等价差收窄。MDI市场分化，纯MDI价格上涨，聚合MDI持续下跌，TDI市场僵持。钛白粉受成本与出口支撑，价格稳中有涨；染料市场小幅回升；维生素A、E止跌企稳；草甘膦、三氯蔗糖、甜味剂等农化产品需求疲软，价格盘整或下行。

风险提示：国内外需求恢复不及预期、原油价格波动、国际政策变动影响产业布局。