东方金诚-2019年10月宏观经济月报30页_1mb

宏观经济月报总结

核心内容概述

2019年10月宏观经济数据呈现季节性回落特征，但逆周期调节政策正在逐步加码，对经济的支撑作用开始显现。整体经济增速企稳可能性较大，但“破6”的概率较小。与此同时，CPI快速冲高，PPI则进入触底回升阶段，金融与财政政策也呈现出对冲经济下行压力的趋势。

主要观点

1. 宏观经济：季初回落，政策支撑增强

• 工业生产：10月工业增加值同比增速为4.7%，较上月回落1.1个百分点，延续“季末发力、季初回落”的规律。汽车制造业成为亮点，增速达4.9%，创年内新高。
• 投资：1-10月固定资产投资累计增速为5.2%，制造业投资小幅反弹，而基建和房地产投资增速均放缓。10月基建投资同比仅增长1.9%，为年内新低。
• 消费：10月社零同比增速为7.2%，较上月回落0.6个百分点，汽车零售额降幅扩大，但通讯器材类零售表现突出，增长22.9%。
• 贸易：10月进出口降幅收窄，中美经贸摩擦缓和，对美出口降幅收窄至16.2%。东盟出口增长显著，达到15.8%。

2. 物价：CPI冲高，PPI触底回升

• CPI：10月CPI同比上涨3.8%，创2012年以来新高，主要由猪肉及其替代品价格快速上涨推动，食品价格同比上涨15.5%，非食品价格仅上涨0.9%，显示通胀结构性特征明显。
• PPI：10月PPI同比下降1.6%，降幅扩大0.4个百分点，主要受基数抬高和工业品需求疲软影响。但11月PPI有望触底回升，预计跌幅收窄至1.1%。

关键信息

金融数据

• 社融与信贷：10月新增人民币贷款环比少增1.03万亿，同比少增357亿。新增社融环比大幅缩量1.65万亿，同比少增1185亿，主要受专项债提前收官影响。
• 货币供应：10月末M2同比增长8.4%，M1同比增长3.3%，增速均低于预期，反映实体经济活跃度不足。
• 政策展望：预计11月20日1年期LPR将小幅下行，年底前存在降准可能，定向滴灌政策将持续发力，推动M2、社融和信贷增速回升。

财政数据

• 财政收入：10月财政收入同比增长8.3%，增速较上月加快3.3个百分点，主要受部分税种低基数影响。增值税及进口环节税收同比降幅扩大。
• 财政支出：10月财政支出同比下降0.5%，增速大幅回落，与基建投资增速放缓相呼应。但11月支出增速有望明显反弹。
• 政府性基金：10月政府性基金收入增速为16.4%，支出增速为10.1%，显示地方政府在土地出让和基建方面加大支出力度。

展望分析

宏观经济

• 四季度经济增速有望企稳，但“破6”的概率较低。
• 11月对美出口仍将维持两位数的负增长，贸易顺差增幅可能进一步收窄。
• 国内逆周期调节政策力度加大，包括LPR下调、降准及基建投资提速，有助于经济企稳。

物价走势

• 11月猪肉价格走弱，CPI涨幅或趋缓，年底突破4.0%的可能性不大。
• 国际油价企稳回升，11月之后PPI同比跌幅有望收窄，或恢复至持平状态。

金融政策

• 11月LPR可能小幅下调，年底前存在降准可能。
• 定向滴灌政策持续发力，重点支持制造业、基建及民营、小微企业。

财政政策

• 11月财政收入增速有望加快，与经济活动和PPI边际回升相关。
• 财政支出在年末冲量背景下将明显反弹，基建类支出有望恢复增长。

数据支撑

• 工业生产：图1显示规模以上工业和制造业增速。
• 投资：图2、图3、图4分别反映固定资产投资、房地产和制造业投资变化。
• 消费：图5、图6反映社零和进出口变化。
• 贸易：图7、图8展示对发达与新兴经济体出口情况。
• 物价：图13、图14、图15、图16、图17展示CPI与PPI走势。
• 金融：图18、图19、图20、图21、图22、图23反映贷款、社融及货币供应变化。
• 财政：图24、图25、图26、图27、图28展示财政收支及政府性基金变化。

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