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美联储9月加息落地，全球金融周期渐进趋同

核心内容

2018年9月27日，美联储如期加息0.25个百分点，将联邦基金利率目标区间上调至2% - 2.25%。这是美联储年内第三次加息，也是自2015年12月本轮加息周期开启以来的第八次加息。美联储预计2018年还将加息一次，2019年三次，2020年一次。此次声明删除了“宽松”的表述，市场认为这预示着加息将接近尾声，美股和美元指数均出现盘中下跌反应。

主要观点

• 美联储加息预期：美联储的经济预期表明，尽管短期内经济表现强劲，但长期来看，经济增速和通胀水平可能趋于稳定，不利于美股和美元指数持续走强。
• 全球金融周期趋同：非美央行如欧洲、日本、英国、澳大利亚等均选择按兵不动，但为未来加息预留空间，显示全球金融周期正逐步趋同。
• 中国央行政策调整：尽管9月27日未进行公开市场操作，但考虑到中美利差收窄、全球加息预期上升以及经济结构调整的需要，中国央行可能在未来小幅上调公开市场利率。
• 市场影响分析：由于流动性较为充裕，无论是非美央行按兵不动还是美联储加息，都不会对国内市场形成实质性影响。但若央行上调利率，可能会伴随降准措施，以对冲政策影响，对金融板块形成利好。
• 行业影响：全球资金利率高企可能对中游制造和涉外业务较多的行业带来压力，同时推动进一步减税降费政策出台。

关键信息

美联储加息影响

• 利率目标区间：2% - 2.25%
• 未来加息预期：2018年1次，2019年3次，2020年1次
• 经济预期更新：
  • 2018年GDP增速中位数预期为3.1%
  • 2019年GDP增速中位数预期为2.5%
  • 2020年GDP增速中位数预期保持2%
  • 更长期GDP增速预期为1.8%
  • 2018年四季度失业率预期为3.7%
  • 2019和2020年失业率预期保持3.5%
  • 更长期失业率预期为4.5%
  • 2018年PCE通胀率预期为2.1%
  • 更长期PCE通胀率预期为2.0%

中美利差变化

• 中美10年期国债收益率之差：从0.5952下降至0.5754，位于近10年历史分位数23.05%
• 中美2年期国债收益率之差：从0.2917上升至0.4038，位于近10年历史分位数17.96%
• 中美3个月利率之差：从0.4825下降至0.446，位于近10年历史分位数4.56%
• 中美利差趋势：当前中美利差处于历史低位，中国央行有必要上调公开市场利率以维持合理利差和引导市场预期。

全球金融周期趋同

• 非美央行态度：欧洲、日本、英国、澳大利亚等央行均未调整利率，但为未来加息预留空间
• 加息预期：全球多国央行如巴林、沙特、阿联酋、中国香港等已相继宣布加息25个基点
• 经济背景：全球经济增长预期放缓，贸易摩擦和地缘政治风险增加，促使各国央行逐步退出宽松政策

中国货币政策展望

• 流动性管理：央行将继续实施“削峰填谷”策略，维持流动性稳定，不出现大幅波动
• 政策利率调整：未来可能小幅上调公开市场利率，以引导市场形成新的合理利率预期
• 降准可能性：央行可能再度启用降准以对冲利率上调带来的负面影响，为金融板块带来利好
• 行业影响：中游制造和涉外业务较多的行业可能受到全球利率上升的不利影响

风险提示

• 经济政策和数据超预期
• 美国经济表现低于预期
• 中美贸易摩擦低于预期

图表目录

• 图1：美日欧制造业PMI变化
• 图2：美日欧CPI同比增速变化
• 图3：中美利差变化
• 图4：我国主要利率变化

表格目录

• 表1：美股隔夜表现一览
• 表2：美元汇率隔夜表现一览
• 表3：国际大宗商品隔夜表现一览
• 表4：近期非美央行最新利率决议主要内容一览
• 表5：美债相关数据表现一览

总结

美联储9月加息落地，标志着全球金融周期正逐步趋同。我国央行虽然未立即跟进加息，但考虑到中美利差收窄、全球加息预期上升以及经济结构调整的需求，未来可能适时上调公开市场利率。尽管短期流动性不会出现大幅波动，但长期来看，全球利率上升可能对中游制造和涉外业务较多的行业带来压力。央行可能通过降准对冲利率上调的影响，为金融板块带来利好。整体来看，市场将保持稳定，但需警惕全球金融周期变化对中国经济的潜在影响。