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美联储如期加息，中国央行料不跟

核心内容

2018年9月27日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率上调25个基点至2.0%-2.25%区间，符合市场预期。此次加息对全球金融市场产生了广泛影响，包括美元指数震荡、美国国债收益率波动、美股冲高回落、人民币离岸汇率小幅波动以及黄金价格震荡。与此同时，中国央行被分析认为不会跟随美联储上调OMO（中期借贷便利）或MLF（抵押补充贷款）利率。

主要观点

1. 美联储加息符合预期，市场关注12月加息

• 加息幅度：25个基点，符合市场预期。
• 声明变化：删除了“货币政策立场依然相对宽松”的表述，暗示加息周期接近尾声。
• 点阵图信号：12月加息支持委员人数增至12人（此前为8人），表明12月加息概率上升。
• 经济增长预期：上调2018年美国实际GDP预测至3.1%（此前为2.8%），显示对经济前景更加乐观。

2. 鲍威尔新闻发布会措辞偏鸽

• 货币政策立场：鲍威尔强调“利率依然低于中性利率”，认为当前货币政策仍偏松。
• 通胀态度：指出当前通胀稳定，但若超预期上行，美联储可能加速行动。
• 财政政策担忧：警告美国当前财政政策不可持续，可能对经济产生长期负面影响。
• 资产价格风险：指出部分资产价格处于历史高位，存在回调风险。

3. 期限利差收窄，预示美国经济衰退风险上升

• 10年期-2年期利差：收窄至约0.23个百分点，显示市场对经济前景信心减弱。
• 短期利差：2年期-3个月期利差也有所收窄，进一步暗示经济下行压力。
• 市场信号：尽管美联储认为当前利差收窄与历史情况不同，但其仍被视为经济衰退的预警信号。

4. 中国央行不跟加息，政策组合或维持稳定

• 国内经济压力：当前中国经济面临较大下行压力，加息不利于稳定市场预期。
• 中美利差状况：尽管短端利差收窄，但长端利差相对稳定，人民币汇率也保持平稳。
• 政策组合判断：不认为会出现“降准+上调MLF利率”的组合，因降准效果可能受限，而MLF利率上调信号过强，易引发市场悲观情绪。

关键信息

• 美国加息影响：美元指数震荡，美债收益率下跌，美股冲高回落。
• 市场预期变化：市场开始为12月加息进行定价，但鲍威尔的鸽派言论缓解了部分担忧。
• 经济信号解读：期限利差收窄被视为经济衰退的预警，但美联储认为其与历史情形不同。
• 中国货币政策立场：中国央行预计将维持宽松基调，不跟随美联储加息，以应对国内经济压力。

风险提示

1. 美国通胀超预期：可能导致美联储加快加息节奏，推升美债收益率和美元指数。
2. 特朗普财政政策：短期刺激经济增长，但可能为长期衰退埋下隐患。
3. 中国意外加息：若中国央行跟随美联储加息，可能引发市场对货币政策转向“边际趋紧”的担忧。

联系信息

• 分析师：边泉水（SAC执业编号：S1130516060001）
• 联系人：段小乐（电话：8621-61038260）

特别声明

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