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兴蓉环境(000598)季报点评总结

核心内容

兴蓉环境在2020年三季度报告中展现出稳健的业绩增长，同时在项目落地和融资方面表现积极。分析师唐俊男认为，公司作为西部区域水务龙头，具备较强的市场竞争力和投资价值，因此维持“增持”投资评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 前三季度业绩增长：公司前三季度实现营业总收入37.51亿元，同比增长14.22%；归属于上市公司股东的净利润10.44亿元，同比增长11.88%。
• 季度增长情况：第三季度营业总收入14.15亿元，同比增长20.95%；净利润3.81亿元，同比增长12.68%。
• 业绩增速对比：前三季度净利润增速略低于收入增速，主要受营业成本和财务费用上升影响。

2. 项目进展

• 水务处理能力：公司水务处理能力位居西部区域首位，截至2020年6月30日，运营、在建和拟建的供排水项目处理能力为830万吨/日，中水利用项目为98万吨/日。
• 环保项目布局：公司积极拓展垃圾焚烧发电、污泥处理和垃圾渗滤液处理等环保业务，项目规模分别为12300吨/日、2980吨/日和5630吨/日。
• 项目落地：公司上半年获取汶川县水务环保特许经营项目和西安市第一、第二污水处理厂提标改造项目，并推进多个重点项目，包括成都市第六、七、九净水厂提标改造项目和万兴环保发电厂二期项目。

3. 融资情况

• 货币资金增长：截至三季度末，公司货币资金达42.95亿元，同比增长45.63%。
• 融资渠道：公司发行14亿元公司债券并取得地方政府项目收益专项债券资金，融资优势明显。
• 债券利率：公司债券利率为四川同类型公司债最低，体现出公司融资成本优势。

4. 三峡集团增持

• 持股情况：截至三季度末，三峡资本和长江环保集团合计持股10.3%，持股比例持续提升。
• 协同效应：三峡集团的持续增持凸显对公司价值的认可，长江生态保护集团有望与公司形成协同效应。

5. 投资评级

• 评级维持：分析师维持公司“增持”投资评级，认为公司估值较低，盈利预期稳定，现金流充沛。
• 盈利预测：预计公司2020年和2021年全面摊薄EPS分别为0.43元和0.50元。
• 估值水平：按2020年11月10日收盘价5.10元计算，PE分别为11.9倍和10.3倍，估值水平具有吸引力。

关键信息

• 市场数据：公司收盘价为5.10元，一年内最高/最低为5.53元/3.98元，市净率1.35倍，流通市值152.30亿元。
• 财务数据预测：
  • 营业收入预计在2020年至2022年持续增长，分别为55.41亿元、62.84亿元和70.59亿元。
  • 归属母公司净利润预计分别为12.75亿元、14.82亿元和16.74亿元。
  • 每股收益预计为0.43元、0.50元和0.56元。
  • 市盈率（PE）预计为11.9倍、10.3倍和9.1倍，呈下降趋势。
• 财务比率：
  • 毛利率稳定在38.5%-43.20%之间。
  • 净利率在22.4%-23.7%之间。
  • ROE（净资产收益率）在9.0%-10.9%之间。
  • 资产负债率在46.7%-55.56%之间，呈上升趋势。
  • 流动比率和速动比率保持稳定，分别为0.7和0.6。

风险提示

• 价格调整风险：自来水和污水处理价格调整不及预期可能影响公司盈利。
• 项目进度风险：生活垃圾焚烧发电项目建设进度不及预期可能影响公司业绩增长。

估值与市场表现

• 行业投资评级：若未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上，评级为“强于大市”；若涨幅在-10%至10%之间，评级为“同步大市”；若跌幅10%以上，评级为“弱于大市”。
• 公司投资评级：若未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上，评级为“买入”；若涨幅在5%-15%之间，评级为“增持”；若涨幅在-5%至5%之间，评级为“观望”；若跌幅5%以上，评级为“卖出”。

附录：相关报告

1. 《兴蓉环境(000598)年报点评：稳健发展的区域水务龙头，低估值优势明显》2020-04-02
2. 《兴蓉环境(000598)中报点评：业绩稳健，估值有提升空间》2019-08-20
3. 《兴蓉环境(000598)年报点评：稳步前行，低估值有望修复》2019-03-11