20160504-广发证券-新能源汽车行业：众锂寻它，还看三元_2mb

新能源汽车行业分析报告总结

核心内容

本报告聚焦于新能源汽车行业的发展趋势，尤其是三元锂电池在乘用车和专用车领域的应用前景。报告指出，随着特斯拉Model 3的发布，新能源乘用车市场需求有望爆发式增长，同时三元电池因性能优势成为主流趋势。此外，新能源专用车因城市物流和环卫需求的增长，也将迎来发展机遇。整体来看，新能源汽车产业链，尤其是三元电池及相关材料，将进入景气周期。

主要观点

• 全球新能源乘用车市场趋势性增长：特斯拉Model 3的推出引发了全球对新能源汽车的热情，其低价格和高性价比有望成为经济普及型爆款车，带动新能源乘用车销量翻番。
• 三元电池供不应求：由于国内三元电池产能扩张滞后，预计2016年三元电池需求将翻倍至9.5GWh，行业将出现供不应求局面。
• 新能源专用车发展机遇：随着城市物流和环卫需求的增长，新能源专用车将受益于政策支持，预计2016年销量可达10万辆以上。
• 产业链受益方向：三元电池产业链上下游企业，如电芯生产商、正极材料供应商、钴资源企业等，将直接受益于三元电池需求的爆发。

关键信息

一、新能源乘用车市场

• 特斯拉Model 3预计销量翻番，带动全球新能源乘用车需求增长。
• 2015年新能源乘用车销量为17.65万辆，占新能源汽车总销量的53.3%。
• 一线城市限购政策推动新能源乘用车需求，二、三线城市A00和A0级车型渗透有望接力增长。
• 2016年新能源乘用车销量预计超过40万辆，带动三元电池需求增长。

二、三元电池市场

• 三元电池在乘用车和物流车中渗透率提升，预计2016年总需求达9.5GWh，较2015年增长一倍以上。
• 国内三元电池产能扩张缓慢，将导致供不应求，利好相关产业链。
• 三元电池具备高能量密度、高电压等优势，未来有望成为主流。

三、新能源专用车市场

• 城市物流和环卫需求推动新能源专用车发展，预计2016年销量将达10万辆以上。
• 电动物流车运行成本低于燃油车，具备性价比优势，政策支持将进一步加速其普及。
• 新版补贴方案提升补贴上限至20万元，推动新能源专用车市场增长。

四、产业链受益企业

• 电芯生产商：澳洋顺昌、亿纬锂能
• 正极材料供应商：当升科技、杉杉股份
• 钴资源企业：华友钴业
• 锂资源企业：天齐锂业、天赐材料

风险提示

• 新能源汽车销量不达预期
• 政策出台低于预期

重点公司盈利预测

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2016-05-04

分析师信息

• 陈子坤 S0260513080001 010-59136752 chenzikun@gf.com.cn
• 王理廷 S0260516040001 0755-82534784 wangliting@gf.com.cn
• 联系人：华鹏伟 010-59136752 huapengwei@gf.com.cn；纪成炜 021-60750617 jichengwei@gf.com.cn

相关研究

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图表索引

• 图1：特斯拉Roadster于2006年首发
• 图2：特斯拉Model S于2008年首发
• 图3：特斯拉Model X于2012年首发
• 图4：特斯拉Model3于2016年首发
• 图5：特斯拉汽车交货量（辆）
• 图6：特斯拉汽车各款车型销量（辆）
• 图7：特斯拉快速抢占大型豪华车市场（辆）
• 图8：全球主要车企新能源汽车市场份额
• 图9：特斯拉汽车产品定位
• 图10：iPhone4发布后Apple手机出货量暴增
• 图11：特斯拉汽车历年销量（辆）
• 图12：特斯拉历年营业总收入（m'USD）
• 图13：iPhone4发布拉动对智能手机的关注度
• 图14：iPhone 4带动全球智能手机放量（百万部）
• 图15：iPhone4加快智能手机普及率
• 图16：特斯拉发布拉新款车型推动对电动汽车的关注度
• 图17：全球电动车出货量增长疲软
• 图18：全球电动车普及率仍然处于低水平
• 图19：全球前十车企历年新增车型数
• 图20：我国历年新能源车推荐车型数目
• 图21：全球HEV主要车型性能对比
• 图22：全球PHEV主要车型性能对比
• 图23：全球BEV主要车型性能对比
• 图24：目前全球主要车企不同车型新能源汽车销量（辆）/价格（美元）分布
• 图25：2010年各国新能源汽车市场份额
• 图26：2015年全球新能源汽车市场份额
• 图27：我国新能源汽车销量（万辆）
• 图28：我国新能源汽车生产结构
• 图29：我国新能源客车产量（万辆）
• 图30：我国新能源客车生产结构
• 图31：我国新能源客车在客车中渗透率
• 图32：我国新能源乘用车产量（万辆）
• 图33：每月新能源乘用车销量（万辆）
• 图34：各城市汽车牌照平均成交价（元）
• 图35：北京上牌中签率
• 图36：容量型电芯价格（元/Wh）
• 图37：每月电动专用车产量（万辆）
• 图38：我国电动专用车生产结构（万辆）
• 图39：陕西通家“电牛1号”电动物流车

表格索引

• 表1：特斯拉车型比较
• 表2：传统车企的新能源汽车技术路线选择
• 表3：全球前十大车企新增车型
• 表4：我国主要车企新能源汽车车型
• 表5：新能源车 BEV/PHEV/HEV 主要车型综合对比
• 表6：我国电动客车补贴方案调整对比
• 表7：各地新能源汽车上牌政策
• 表8：我国新能源乘用车补贴方案调整对比
• 表9：电动物流车与燃油物流车成本对比(万元)
• 表10：我国新能源专用车补贴方案调整对比
• 表11：不同电池路线比较