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茅台C端改革持续进行

核心内容

白酒行业

• 市场动态：2026年春节平稳度过，行业进入淡季，主要工作为渠道整理与库存消化。茅台持续推进C端改革，推出多款个性化非标产品代售政策，开启ToC转型新实践。
• 批价变化：3月15日，26年飞天茅台（原箱）一批价回升至1610元/瓶，散飞回落至1550元/瓶，价差为60元/瓶。其他名酒批价稳定，如八代普五保持790元/瓶，国窖1573保持830元/瓶。
• 行业展望：板块估值处于历史低位，板块逐步走出底部，重视白酒ETF配置机会。春季糖酒会即将在成都召开，是观察渠道信心的重要节点。

大众品行业

• 成本压力：地缘政治冲突引发国际能源价格大幅上涨，导致大众品成本端上行压力。能够顺价的板块有望受益。
• 消费趋势：服务型消费是内需政策刺激的重点，重视板块淡季回调配置机会。
• 原材料价格：生鲜乳价格同比下跌1.60%，牛奶零售价微涨，酸奶微跌；婴幼儿奶粉价格略有波动，进口奶粉上涨；原油价格大幅上涨，带动部分原材料价格波动。

行业ETF推荐

• A股ETF：建议关注酒ETF（512690.SH）与消费ETF（159928.SZ），前者基金规模大，行业纯度高，后者持仓更分散，覆盖面广。
• 港股ETF：推荐景顺长城恒生消费ETF（513970.SH）与广发恒生消费ETF（159699.SZ），聚焦港股消费龙头，具有稀缺性，适合关注新消费回调后的配置机会。

主要观点

• 白酒行业在茅台的改革推动下，渠道信心逐步恢复，批价企稳回升，板块估值处于低位，具备配置价值。
• 大众品行业面临输入型通胀压力，成本端上行，但能够顺价的板块有望受益。
• 服务型消费仍是政策刺激的重点，板块在淡季具备配置机会。
• 食品饮料板块ETF整体表现分化，酒ETF净流入，而港股消费ETF和旅游ETF净流出，资金流向需关注。
• 原油价格大幅上涨，影响部分原材料价格波动，尤其对依赖能源的行业带来一定冲击。

关键信息

行业ETF行情回顾

• A股ETF：酒ETF（512690.SH）本周涨 $+0.39%$，消费ETF（159928.SZ）涨 $+1.03%$，食品饮料类ETF总体表现优于SW食品饮料指数。
• 港股ETF：恒生消费ETF（513970.SH、159699.SZ）本周分别跌 $-3.66%$ 和 $-3.57%$，资金流出。
• 社会服务类ETF：旅游ETF（159766.SZ）本周跌 $-1.90%$，教育ETF（513360.SH）跌 $-1.87%$。
• 上游产业类ETF：农业ETF（516550.SH）本周涨 $+1.71%$，表现相对较好。

行业板块行情回顾

• 整体表现：食品饮料板块本周涨 $+0.27%$，跑赢上证综指0.96个百分点，跑赢沪深300指数0.08个百分点。
• 子板块表现：肉制品涨幅最大（$+2.26%$），预加工食品跌幅最大（$-4.59%$）。
• 个股表现：大部分个股下跌，金字火腿涨幅最大（$+7.25%$），ST春天跌幅最大（$-12.42%$）。

行业动态

• 茅台改革：茅台多款个性化产品纳入代售，推动C端转型，代售政策包括保证金缴纳、i茅台平台销售、统一定价等。
• 行业新闻：迎驾贡酒聘任杨照兵为总经理，推动公司发展。

上市公司公告

• 万辰集团：2025年实现营业收入514.59亿元，同比增长 $59.17%$，利润总额32.67亿元，同比增长 $216.4%$。
• 重庆啤酒：2025年营业收入147.22亿元，同比增长 $0.53%$，归母净利润12.31亿元，同比增长 $10.43%$。
• 贵州茅台：副总经理蒋焰被实施留置，但公司治理稳定，生产经营未受影响。

重点公司盈利预测与估值

• 盈利预测：重点公司如茅台、五粮液、山西汾酒等均实现不同程度的盈利增长，部分公司如酒鬼酒、金徽酒等出现亏损。
• 估值情况：多数公司PE（TTM）和PE（2025E）处于合理区间，部分公司如酒鬼酒PE（TTM）为 $-285.9$ 倍，需关注其财务状况。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 食品安全问题。
• ETF基金产品跟踪误差风险。
• 流动性风险。

ETF推荐

• A股ETF：酒ETF（512690.SH）和消费ETF（159928.SZ）值得关注。
• 港股ETF：景顺长城恒生消费ETF（513970.SH）和广发恒生消费ETF（159699.SZ）为推荐标的。
• 旅游ETF：中证旅游ETF（159766.SZ）在服务型消费复苏背景下具备配置潜力。

行业指数与大盘走势对比

• 食品饮料板块整体表现优于大盘，尤其是A股板块，跑赢上证综指和沪深300指数。