20230514-浙商证券-顺丰控股-002352.SZ-顺丰控股点评报告_剥离亏损丰网_快递聚焦直营主业_看好公司价值回升_4页

顺丰控股出售亏损业务丰网，作价1183亿元转让至极兔，预计增厚归母净利润15亿元，同时带来约5亿元的边际利润贡献。公司未来聚焦直营“电商标快”产品，时效业务与经济业务均有明确增长预期，特别是电商标快在疫情影响下的增速显著高于行业。网络融通持续深化，降本增效预期明显，经营现金流有望持续改善。2023-2025年营收与净利润预计保持较高增速，PE估值分别为29、21、16倍。维持“买入”评级，重点关注业务和现金流拐点兑现情况。

证券研究报告摘要

1. 剥离亏损业务：出售丰网100%股权，作价118.3亿，预计增厚顺丰控股归母净利润15亿元，边际贡献约5亿元。
2. 聚焦直营主业：剔除丰网后，快递业务将专注“特快”、“标快”两个产品，并大力发展“电商标快”，推动利润稳步增长。
3. 业务增长预期：时效业务在消费复苏与退换货增长支持下，预计保持双位数增长；经济业务以电商标快为重点，增速有望延续高增长态势。
4. 降本增效：网络融通持续深化，包括多网融合与资源复用，预计2023年成本节约幅度不低于上年水平。
5. 经营与现金流拐点：经营内外部改善清晰，现金流2022年起转正，资本开支高峰已过，预计自由现金流将持续提升。
6. 盈利预测：2023-2025年归母净利润预计84.85亿、114.87亿、151.36亿元，对应PE分别为29、21、16倍。
7. 投资建议：维持“买入”评级，看好业务与现金流拐点带来的价值提升，长期释放空间显著。
8. 风险提示：时效件盈利不及预期；新业务增长速度不足；资本开支超预期。