20180506-国金证券-国金化工2018中期策略报告_周期关注细分行业机会_成长主线仍是电子化学品_50页_3mb

国金化工2018中期策略报告总结

核心内容

国金证券2018年中期化工行业策略报告指出，化工行业整体仍处于改善通道，尤其是中游行业盈利改善更为显著。尽管大周期趋势性机会有限，但通过把握高景气细分子行业机会，如有机硅、PA66、电子化学品、农化等，可实现较好的投资回报。

主要观点

1. 化工行业盈利改善

• 化工行业在供给侧改革和环保政策推动下，整体盈利能力持续改善，资产负债率显著下降。
• 2016年产品价格弹性更大，2017年至今企业盈利弹性更佳。
• 上游化学原料行业盈利增长空间有限，中游行业如化学制品和橡胶盈利改善显著。

2. 细分子行业机会

• 有机硅行业：供给端受限，需求稳定增长，2018年开工率持续上升，产品价格高位震荡，预计未来继续上涨。建议关注新安股份、合盛硅业、兴发集团。
• PA66行业：受原材料己二腈产能扩张缓慢影响，行业景气度持续改善，建议关注神马股份。
• 电子化学品：随着国内面板产能扩张，混晶、湿化学品等实现技术突破，未来有望放量。建议关注新纶科技、飞凯材料、江化微等。
• 半导体材料：靶材、湿电子化学品、CMP材料等具备进口替代潜力，建议关注江丰电子、晶瑞股份、鼎龙股份、南大光电等。
• 光刻胶：国内自给率低，技术瓶颈待突破，建议关注南大光电、强力新材、晶瑞股份。
• 农化行业：全球农化需求复苏，草铵膦替代百草枯空间大，建议关注利尔化学、扬农化工等。

3. 原油价格与产业链影响

• 原油价格持续上涨，带动化工行业成本上升，同时促进民营大炼化发展。
• 海外不可抗力事件推升PA66价格，国内企业受益明显。
• PDH工艺因丙烷价格低，经济性较强，建议关注卫星石化、东华能源。

4. 一体化发展趋势

• 一体化龙头企业在盈利能力和利润率弹性方面表现突出，建议关注万华化学、华鲁恒升、桐昆股份等。

关键信息

1. 产能与需求变化

• 2018年国内PTA、涤纶长丝等产能持续投放，但未来两年无新增PTA产能，供需格局向好。
• 2018年国内乙二醇新增50万吨产能，预计需求增长。
• 2018年国内涤纶长丝需求增长主要来自汽车、基建等领域的拉动。

2. 企业投资与布局

• 浙石化、恒力石化、恒逸石化等企业持续推进炼化一体化项目，提升盈利能力。
• 卫星石化、万华化学等企业布局轻烃裂解工艺，受益于美国页岩气革命。
• 扬农化工、利尔化学等企业积极拓展农药中间体和高端原药业务。

3. 市场趋势与投资建议

• 2018年重点推荐高景气细分子行业和中游盈利改善企业，如新安股份、神马股份、桐昆股份、普利特、玲珑轮胎、雅本化学、飞凯材料、三孚股份等。
• 建议关注具备一体化优势、技术突破、进口替代潜力的企业。

投资策略

• 细分子行业：把握有机硅、PA66、电子化学品、农化等高景气行业机会。
• 中游行业：关注化学制品、橡胶等盈利改善显著的行业。
• 一体化布局：优先考虑具有产业链延伸和产品结构优化优势的龙头企业。
• 进口替代：重点跟踪半导体材料、光刻胶等进口依赖度高的领域，关注具备技术突破的企业。

总结

国金证券2018年中期化工行业策略报告指出，行业整体仍处于改善通道，中游行业盈利改善更为显著。在大周期趋势性机会有限的背景下，应重点关注高景气细分子行业和具备一体化优势的企业。随着环保政策和供给侧改革的推进，行业供需结构持续优化，盈利能力稳步提升。同时，随着国内电子化学品和农化行业的技术突破与需求增长，进口替代空间巨大，值得关注。