20210908-东方金诚-2021年8月信用债发行情况_8月信用债融资延续改善_受永煤违约影响较大区域和行业净融资转正_14页_2mb

8月信用债融资情况总结

核心内容

2021年8月，信用债融资环境总体延续改善，发行量和净融资额均显著增长，净融资额接近年内高点。产业债净融资环比大幅增长，而城投债净融资略有下降。整体来看，市场对高评级主体的融资需求有所减弱，中低评级主体融资情况相对稳定。

主要观点

• 信用债融资改善

  • 8月信用债发行量为1.27万亿元，环比增长18.41%，同比增长13.89%。
  • 净融资额为3377亿元，环比增长49.43%，同比增长105%。
  • 城投债净融资2012亿元，环比下降4.95%，占全市场净融资比例从7月的89.92%降至59.58%。
  • 产业债净融资1365亿元，环比大增475%，创2020年5月以来新高。
  • AAA级信用债取消发行规模环比增幅最大，达到401%，AA+及AA级也有所增长，显示高评级主体观望情绪升温。

• 发行利率与期限变化

  • 8月全市场信用债加权平均发行利率小幅上行5.91bps至3.61%。
  • 平均发行期限继续拉长至2.65年，较7月增长0.101年。
  • 央企发行期限拉长最多，地方产业类国企发行期限也有所增长，而城投债和民企债发行期限缩短。

• 券种结构

  • 中票发行和净融资环比大幅增长，推动市场整体发行期限延长。
  • 超短融和私募债净融资规模下降较多，但短融和定向工具净融资显著增长。
  • AAA级净融资主要由中票、一般公司债和短融贡献，中低评级净融资仍集中于私募债和定向工具。

• 区域融资情况

  • 净融资为负的省份从7月的9个减少至4个，多数省份净融资情况改善。
  • 云南、河南、山西、天津及东北地区净融资转正，显示融资缺口缩小。
  • 城投债净融资为负的省份减少至3个，其中天津因AA级平台净融资为负而拖累整体。
  • AA级城投债净融资为负的省份数量减少至6个，但部分地区弱资质平台发行量为0，显示发行难度仍大。

• 行业融资情况

  • 综合、交通运输、建筑装饰、公用事业、非银金融等行业净融资情况较好。
  • 房地产行业净融资缺口扩大至219亿元，AAA级房企净融资大幅转负。
  • 钢铁、采掘行业融资情况改善明显，AAA级净融资转正，但AA+及AA级仍为负，显示投资者对中低评级主体态度谨慎。

关键信息

• 整体趋势：信用债融资延续改善，发行量和净融资额均增长，产业债改善尤为显著。
• 高评级融资：AAA级信用债净融资占比下降，取消发行规模显著增加，显示高评级主体观望情绪上升。
• 中低评级融资：AA+及AA级净融资情况总体尚可，主要依赖私募债和定向工具。
• 区域差异：前期融资缺口较大的地区如云南、河南、山西、天津及东北地区净融资转正，显示区域融资环境改善。
• 行业表现：房地产行业净融资持续为负，融资缺口扩大；钢铁、采掘行业融资改善，但中低评级仍受限制。

详细分析

一、信用债融资环境改善

• 发行量增长：8月信用债发行量1.27万亿元，同比增长13.89%。
• 净融资额上升：净融资额3377亿元，同比增长105%，接近年内高点。
• 城投债与产业债变化：城投债净融资环比下降4.95%，产业债净融资环比增长475%。
• 利率波动：利率债短端收益率上行，推动信用债发行利率小幅上升。
• 期限拉长：平均发行期限拉长至2.65年，央企和地方产业类国企发行期限显著延长。

二、券种结构分析

• 中票表现突出：中票发行量3204亿元，环比增长52.08%，净融资额1239亿元，环比增长57.11%。
• 超短融与私募债：超短融净融资仅86.1亿元，环比下降68.64%；私募债净融资533亿元，环比下降24.49%。
• 企业债反弹：企业债发行规模较7月增长8.54%，至475亿元。
• AA级净融资：AA级企业债和一般公司债净融资仍为负，显示低评级债券滚续难度提升。

三、区域融资情况

• 净融资为负省份减少：从7月的9个减少至4个，多数省份净融资情况改善。
• 城投债净融资为负省份减少：从7月的9个减少至3个，其中天津因AA级平台净融资为负拖累整体。
• 地方产业类国企融资：地方产业类国企净融资大幅转正，AAA级贡献最大，显示投资者情绪改善。
• AA级平台发行难度：云南、吉林、内蒙、天津等地AA级平台发行量为0，显示弱资质平台仍面临较大发行压力。

四、行业融资情况

• 净融资较好行业：综合、交通运输、建筑装饰、公用事业、非银金融等行业净融资情况较好。
• 净融资为负行业：房地产、食品饮料、商业贸易、电器设备等行业净融资为负，其中房地产行业净融资缺口扩大至219亿元。
• 行业改善：钢铁、采掘行业融资情况改善，AAA级净融资转正，但AA+及AA级仍为负，显示投资者对中低评级主体态度谨慎。

总结

8月信用债融资环境整体改善，产业债表现尤为突出，而城投债和民企债净融资有所下降。利率波动和高评级主体的观望情绪导致AAA级信用债取消发行规模增加。中低评级主体融资情况总体尚可，但房地产行业净融资缺口扩大，显示市场对其信心不足。地方产业类国企融资情况从AAA级开始修复，显示市场对其投资情绪有所回升。