20180618-天风证券-建筑装饰行业专题研究_5月基建投资增速持续下行_工程施工强度或可解释投资下滑和微观强势数据的差异_6页_1005kb

报告摘要

建筑装饰行业总结

核心内容

2018年1-5月，我国固定资产投资累计同比增速为6.10%，为1999年以来最低水平，主因基建投资持续下行。基建投资增速为9.40%，较前值回落3.0个百分点，而制造业投资增速为5.20%，小幅提升，房地产开发投资增速为10.20%，基本稳定。

主要观点

宏观与微观数据差异
- 宏观基建投资增速持续下滑，但水泥、钢材等大宗商品数据微幅改善，显示基建投资下滑中存在结构性变化。
- 东部地区投资增速相对稳定，而中部、西部和东北地区增速均有所下滑，其中西部地区下滑最为显著。
- 东部和中部地区可能存在赶工现象，导致微观数据表现优于宏观数据，赶工效应可能在下半年逐渐消失。
地区性分化明显
- 东部地区投资增速保持在5.70%左右，部分城市如宁波、苏州等地水泥库容比有所下降，但整体仍较为稳定。
- 中部地区如山西、江西、湖北等地水泥库容比下降幅度较大，西部地区如新疆、四川、云南等地则相对稳定或略有上升。
- 东北地区部分城市如沈阳、哈尔滨水泥库容比有所上升，表明该地区基建投资可能相对活跃。
融资与监管环境影响
- 2018年社融规模累计同比增速持续负增长，M2增速下行后企稳，M1持续下行，货币“活化”程度下降。
- 宏观审慎政策下，银行表外资产回表趋势明显，非标相关项目增速显著下降，基建和房地产融资面临压力。
行业前景与投资建议
- 建议关注建筑装饰行业的结构性和区域性的分化，尤其是东部和中部地区的基建项目可能仍具韧性。
- 建筑央企和地方国企在订单承接和融资方面的优势更为明显，具备较强的经营稳定性和抗风险能力。
- 景观照明等细分行业景气度提升，值得关注。