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亚马逊（AMZN）研究报告摘要

核心业务与盈利表现

1. 亚马逊三季度财报亮点
   截至11月1日发布的第三季度财报显示，营收达到1589亿美元，同比增长11%，超过机构预期；运营利润为174亿美元，同比增长56%，主要得益于三大业务部门（北美、国际、AWS）整体运营利润率创新高。AWS在AWS业务中表现尤为强劲，营收增长19.1%，运营利润率达38.1%，显著超过市场预期。

2. 各业务部门表现

   • AWS：持续扩大毛利润贡献，通过成本优化、效率提升和技术更新（如服务器折旧估计的调整）实现利润率创纪录。
   • 北美与国际业务：提升售货成本效率和广告贡献带动利润持续扩大，国际业务运营利润率上升至3.6%。
   • 广告服务：贡献占比升至9%，虽然本季度录得19%的增长，但亚马逊Prime视频广告带来了增量收入。

财务与估值重点

• 收入与利润预测
  预测2024年至2026年，亚马逊年收入将持续增长，依次为10.8%、10.7%和9.4%；净利从2024年的54.7亿美元增长至2026年的82.2亿美元。
• 目标价格与评级
  调高目标价至235美元，较现价上涨14%。维持“BUY”评级，认为广告与AWS业务将驱动其边际改善趋势持续。

增长与风险方面

• 需求与资本开支
  AWS预计2024年资本开支750亿美元，充足产能提升将支持利润增长。
• 潜在风险
  北美业务增长率有所放缓，国际业务面临市场竞争压力，库存和交付能力的优化仍是提升效率关键。

该报告强调，亚马逊在多业务线的结构优化和技术投入使之在长期盈利增长上有较大潜力，但市场需密切关注成本控制和媒介竞争动态。