20260907-铜冠金源期货-锌月报_宏观扰动叠加供需博弈_锌价高位波动加剧_23页_1mb

锌市分析总结（2026年9月7日）

核心内容

2026年9月7日，锌市场在宏观扰动与供需博弈的双重影响下，呈现高位波动加剧的态势。整体来看，锌价在9月预计将维持高位宽幅震荡，行情波动性增加。

主要观点

宏观面

• 美国经济：温和扩张，就业强劲，通胀压力依然存在，美联储加息预期升温。
• 欧元区经济：经济改善，通胀反弹，欧央行面临“控通胀”与“稳增长”的两难局面，9月加息概率有所上升。
• 中国经济：7月经济数据全面走弱，但随着极端天气影响消退和政策效应释放，经济有望实现弱修复。

原料端

• 全球锌矿供应偏紧：海外锌矿产量增速放缓，2026年全球锌精矿供应增速收窄至2.04%。
• 国内锌矿供应稳中有增：1-7月累计产量同比增长5.4%，但部分矿山受安全检查影响停产，加工费持续下行。
• 进口矿深度倒挂：锌矿进口持续亏损，国内矿山更具价格优势，国内采买积极性提高。

冶炼端

• 海外冶炼产能恢复有限：受能源价格高企和原料紧缺影响，增产弹性有限，LME维持低库存。
• 国内冶炼减产：企业亏损扩大，现金流承压，减停产现象增多，预计9月产量环比减少1.66万吨至55.56万吨。
• 锌锭出口窗口开启：出口量增加，有效缓解国内库存压力，带动LME库存缓慢回升。

消费端

• 消费步入旺季：终端消费存在边际修复预期，但整体需求分化。
• 基建实物量有望兑现：资金投放提速，项目落地加快，带来一定消费支撑。
• 汽车、家电内需回暖：但高增长动力不足，主要依赖出口对冲。
• 光伏、风电板块提供增量：光伏装机量逐步改善，风电进入装机旺季，用锌需求有所提升。
• 镀锌板出口修复空间：出口季节性承压后，存在修复可能。
• 地产耗锌量难有明显改善：销售与投资持续低迷，但部分城市二手房价格出现回暖迹象。

关键信息

供应情况

• 全球锌矿产量：2026年全球锌矿产量同比减少约1.5万吨，国内锌矿产量同比增加约27万吨。
• 海外精炼锌供应：2026年Q2产量环比减少10.22%，全年预计维持结构性紧平衡。
• 国内精炼锌产量：预计9月产量环比减少2.9%至55.56万吨。

需求情况

• 镀锌板出口：7月出口量同比减少8.14%，8月出口量受东南亚套利窗口驱动稳步提升。
• 基建投资：1-7月累计同比-3.6%，7月当月同比-11.3%，但三季度有望企稳改善。
• 地产板块：1-7月地产投资累计同比-19.2%，但部分城市二手房价格出现回暖迹象。
• 汽车产销：7月产销同比分别下降0.7%和0.3%，出口增长81.3%，对冲内需不足。
• 白色家电：1-7月冰箱产量同比增长12.1%，洗衣机增长3.7%，空调产量下降1.0%，彩电下降4.6%。
• 光伏与风电：光伏新增装机量逐步改善，风电进入装机旺季，为锌消费提供边际增量。

库存与价格

• LME库存：8月维持去库趋势，库存最低下探至8.65万吨，但出口交仓缓解压力。
• 国内社会库存：8月高位震荡，月末显著去库，预计9月库存去化态势延续。
• 沪伦比价：8月维持偏弱，锌矿进口亏损扩大，国内出口盈利增强。

风险因素

• 宏观风险：美联储货币政策走向、美伊局势演变存在较大不确定性。
• 基本面风险：国内锌锭出口逐步缓和海外流动性紧张局面，锌价高位调整压力累积。

后市展望

• 锌价走势：预计9月锌价将高位宽幅震荡，波动性加剧。
• 供应端：海外精炼锌供应弹性有限，国内冶炼减产，但出口分流库存压力。
• 需求端：基建、汽车、家电等终端消费存在边际修复预期，光伏、风电提供增量。
• 政策支持：国内稳增长、扩内需、稳实体政策持续释放，经济弱修复格局有望巩固。

风险提示

• 宏观扰动：美联储加息预期反复，美伊局势演变可能影响市场风险偏好。
• 基本面波动：海外挤仓、国内冶炼减产、库存再平衡、需求修复等多重因素交织，行情波动加剧。

附：主要数据概览

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