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联讯电新深度：风范股份（601700）——特高压建设提速，国内铁塔龙头扬帆起航

核心内容

风范股份是一家国内领先的输电线路铁塔制造商，成立于1993年，主营业务包括输变电铁塔、变电构支架和直接成方焊管等。公司具备年产40万吨铁塔产品的生产能力，是国内少数能够生产1000KV特高压输电线路铁塔的企业之一。随着国家特高压建设的加速推进，公司有望在未来几年实现业绩的快速增长。

主要观点

• 行业地位突出：风范股份在220KV及以上的高压、超高压和特高压输电线路铁塔领域处于市场领先地位，尤其在角钢塔领域占据绝对优势。
• 盈利表现稳健：公司过去几年经营稳健，营收和净利稳中有升。尽管2016年因钢材价格波动导致营收下降，但净利润仍实现了小幅增长，盈利能力显著增强。
• 特高压建设提速：国家“十三五”规划明确支持特高压建设，预计2020年前特高压工程投资将达到7000亿元，将为公司带来巨大的市场增长空间。
• 产品与技术优势：公司具备产品多样化、成本控制、客户资源和放样技术四大优势，其中自主研发的复合材料绝缘杆塔已成功应用于国家电网项目。
• 估值偏低：截至2017Q1，公司PE为29.97倍，PB为2.21倍，明显低于行业平均水平，具备投资价值。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1993年7月
• 主营业务：输变电铁塔、变电构支架、直接成方焊管
• 生产能力：年产铁塔产品超过40万吨
• 股价：5.8元
• 投资评级：买入（首次评级）

财务预测（单位：亿元）

行业背景

• 特高压建设必要性：解决能源区域分布不均，促进新能源并网与消纳。
• 特高压规划：国家“十三五”规划提出特高压建设，预计新增输电容量1.3亿千瓦，达到2.7亿千瓦。
• 特高压工程：如“四交四直”、“五交八直”等，有助于缓解东中部电力供需矛盾，减少煤炭运输污染。

行业竞争与风险

• 风险提示：特高压建设低于预期、行业竞争加剧导致毛利率下降、大客户订单量下滑。

同行业对比

• 营收：风范股份在角钢塔领域营收远超齐星铁塔与东方铁塔。
• 毛利率：风范股份角钢塔毛利率保持在30%以上，远高于行业平均水平。
• 盈利能力：风范股份ROE为1.76%，显著优于同行业公司。

结论

风范股份作为国内特高压输电线路铁塔龙头企业，受益于国家特高压建设的持续推进，未来业绩有望实现高增长。公司具备显著的产品与技术优势，同时估值偏低，具备投资潜力。建议投资者关注其在特高压建设中的表现及业绩释放能力。