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巨化股份（600160.SH）Q2扣非净利润扭亏，发展战略坚定静候拐点到来

核心内容概述

巨化股份（600160.SH）在2021年第二季度实现了扣非净利润的扭亏，表明公司经营状况有所改善。尽管上半年业绩仍面临一定压力，但公司对主业发展保持坚定信心，认为制冷剂行业周期底部已至，未来有望迎来反转。投资机构维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年，公司营收同比增长14.22%，归母净利润同比增长644.15%，扣非归母净利润实现扭亏。Q2单季营收和归母净利润分别同比增长24.68%和2631%，扣非净利润也实现环比扭亏。
• 行业前景：制冷剂行业正处于周期底部，随着HFCs制冷剂配额管理措施的实施，行业有望迎来底部反转，进入上升周期。
• 产品价格波动：R125价格在8月25日迅速上涨，从2.35万元/吨涨至3-4万元/吨，甚至个别新单报价达5万元/吨，公司因配套原料四氯乙烯而有望从中受益。
• 财务预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为8.37亿元、12.24亿元、18.47亿元，EPS分别为0.31元、0.45元、0.68元/股，PE分别为44.4倍、30.4倍、20.1倍。
• 估值与盈利能力：公司毛利率预计逐步提升，从2020年的9.3%增长至2023年的19.5%，净利率和ROE也呈现上升趋势，显示盈利能力增强。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司未来表现有望超越市场。

关键信息

财务数据概览

产品表现

• 制冷剂：均价1.70万元/吨，同比增长10.90%，外销量同比增长15.79%。
• 含氟聚合物材料：均价5.05万元/吨，同比增长28.10%，外销量同比增长2.88%。
• 含氟精细化学品：均价7.93万元/吨，同比增长12.20%，外销量同比下降19.80%。
• HFCs制冷剂：产量和外销量分别同比增长19.44%和20.20%，均价同比增长8.33%。

投资活动与现金流

• 经营活动现金流：2021年预计为1743百万元，2023年预计为3161百万元。
• 投资活动现金流：2021年预计为-525百万元，2023年预计为-511百万元。
• 筹资活动现金流：2021年预计为-313百万元，2023年预计为-287百万元。

风险提示

• 安全生产风险
• 宏观经济下行
• 终端消费不振

结论

巨化股份在Q2实现了扣非净利润扭亏，表明公司正在逐步走出业绩低谷。尽管上半年业绩承压，但公司战略坚定，对行业周期反转持乐观态度。R125价格的快速上涨为公司带来短期利好，预计未来公司盈利能力将逐步增强，估值逐步下降。分析师维持“买入”评级，认为公司未来表现有望超越市场。