20180810-安信证券-南京银行-601009.SH-南京银行_资本情况好于预期_不良生成有所抬头_7页_465kb

报告摘要

南京银行2018年半年报总结

核心内容

南京银行（601009.SH）于2018年8月9日发布2018年半年报，显示上半年营业收入同比增长8.6%，归母净利润同比增长17.1%，整体业绩表现符合市场预期。

主要观点

资本充足率改善：南京银行二季度末核心一级资本充足率提升至8.44%，环比提升35bp，表明其资本状况优于预期，内生资本留存能力较强。
不良贷款生成率上升：2018H1不良生成率（加回核销）为0.87%，同比上升6bp，环比上升34bp，资产质量进入观察期。信用成本上升至1.32%，同比和环比分别上升25bp和32bp，说明银行加大了拨备计提和不良处置力度。
资产负债结构优化：贷款占比提升至35.1%，非标占比下降至19.8%，零售贷款占比提升至24.6%。存款占比提升至67.9%，同业负债（含存单）下降至21.8%，显示负债端结构持续优化。
净息差收窄：2018Q2净息差环比收窄约10bp，主要因资产收益率上升放缓及存款成本上升。未来同业负债成本下降或对冲存款利率上行，净息差有望保持平稳。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	26,560	24,770	27,538	31,397	35,428
拨备前利润	18,970	17,189	19,860	22,635	25,892
净利润	8,262	9,668	11,377	13,435	15,927
每股净收益 (元)	1.36	1.14	1.34	1.58	1.88
每股净资产 (元)	8.59	6.78	7.94	9.13	10.53

财务预测及估值汇总

指标	2015A	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
ROAE	16.57%	14.50%	14.96%	15.74%	16.33%	17.09%
ROAA	1.02%	0.88%	0.88%	0.97%	1.06%	1.15%
RORWA	1.39%	1.30%	1.35%	1.52%	1.64%	1.79%
市盈率	5.38	6.44	5.47	4.63	3.91	-
市净率	0.85	1.08	0.92	0.80	0.70	-
股息率(%)	3.54%	4.70%	5.48%	6.47%	7.67%	-

业务及管理费用

指标	2017Q2	2018Q2	YoY(%)	QoQ(%)
拨备前利润	8,914	9,664	8.4%	2.9%
母公司净利润	5,105	5,978	17.1%	7.2%
净利息收入	10,150	10,587	4.3%	-2.7%
非利息净收入	2,224	2,861	28.6%	19.5%
成本收入比	26.87%	26.96%	0.1pc	-0.5pc

资产质量指标

指标	2017Q2	2018Q2	YoY(%)	QoQ(%)
不良贷款	3,187	3,751	17.7%	-
不良生成率	0.81%	0.87%	6bp	-
不良贷款率	0.86%	0.86%	0bp	-
拨备覆盖率	450.19%	463.01%	12.8pc	-2.4pc
拨贷比	3.86%	3.98%	9bp	-

投资建议

投资评级：买入-A
6个月目标价：9.13元
估值：相当于2018年的1.15XPB、6.81XPE
预计收入增速：2018年11.17%、2019年14.01%、2020年12.84%
预计净利润增速：2018年17.68%、2019年18.08%、2020年18.55%

风险提示

中美贸易摩擦升级
银行继续惜贷
表外非标处置失当引发风险

股价表现

股价（2018-08-09）：7.34元
12个月价格区间：7.25/10.27元
相对收益：1M 0.71%、3M 1.67%、12M 13.25%
绝对收益：1M -0.03%、3M -9.88%、12M -1.44%

总结

南京银行2018年半年报显示其资本状况持续改善，不良生成率有所上升但通过加大拨备计提和不良处置力度来应对。资产负债结构优化，贷款占比提升，非标占比下降，零售贷款增长主要由消费信贷推动。净息差在二季度有所收窄，但未来可能保持平稳。公司成长性突出，投资建议为买入-A，目标价为9.13元。风险包括中美贸易摩擦、银行惜贷及非标处置不当。

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