20220126-东吴证券-创梦天地-01119.HK-科技赋能IP运营_开辟潮玩第二增长曲线_27页_2mb

创梦天地公司总结

核心内容概述

创梦天地是国内领先的独立手游发行商，已发展为线上线下融合的数字娱乐平台。公司成立于2009年，早期专注于海外精品游戏的代理与本地化运营，成功发行《水果忍者》《愤怒的小鸟》《地铁跑酷》等产品。2017年起布局线下娱乐，2021年获得腾讯QQfamily授权，切入IP衍生品市场，形成“线上游戏+线下IP衍生品”闭环。公司于2018年港交所上市，腾讯为其第一大机构股东。

主要观点

线上游戏业务

• 公司聚焦三消、竞技类游戏，完成战略聚焦，缩减中重度游戏。
• 代理“源代码”模式积累研发经验，自研游戏如《女巫日记》《全球行动》《小动物之星》表现突出。
• 休闲游戏用户基数大，公司通过休闲电竞提升用户生命周期价值（LTV）。
• 《荣耀全明星》、《梦幻花园》等游戏表现良好，公司具备强大的运营能力。

线下IP衍生品业务

• 与腾讯深度合作，获得QQfamily、PUPUALIENS等IP授权，拓展潮玩业务。
• 门店模型优化为“主机游戏体验付费+IP衍生品零售”，单店坪效及毛利率提升空间大。
• 计划2022-2023年开设70/150家线下门店，线下业务营收预计增长达443.37%。

盈利预测与估值

• 预计2021-2023年归母净利润分别为-0.75亿、1.52亿、4.52亿，增速分别为-83.07%、-303.80%、196.50%。
• 给予公司线上游戏业务2022年14倍PE，线下业务8倍PS，目标价为8.04港元，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

财务表现

线下门店模型

市场数据

• 2022年1月26日收盘价：5.07港元
• 一年最低/最高价：3.54/8.42港元
• 市净率：1.72倍
• 港股流通市值：7034.50百万港元
• 每股净资产：2.68元
• 资产负债率：42.65%

风险提示

• 行业监管政策趋严，可能影响游戏上线及收入。
• 游戏业务战略调整不及预期，可能影响业绩表现。
• 线下门店经营不及预期，可能影响现金流。
• 潮玩市场拓展不及预期，可能影响IP变现能力。

未来展望

公司通过科技赋能IP运营，成功构建线上线下闭环，布局潮玩市场，有望实现第二增长曲线。随着自研产品上线及线下门店扩张，预计营收与毛利率将显著提升，实现业绩增长。