20240302-浙商证券-流动性专题报告_1-2月资金面复盘兼论3月资金面推演_14页_1mb

债券市场流动性专题报告总结

核心观点

假设3月无特别国债和大规模特殊再融资发行，政府债融资压力有限，3月资金面前三周风险较小，最后一周存在资金利率波动和分层风险。同业存单收益率受资金利率限制，短期品种有投资机会。

2月资金面回顾（以周维度）

过去一周（2024年2月26日-2024年3月1日），资金面均衡偏宽，利率回落。一级市场同业存单发行利率上涨，1年期存单收益率与国债收益率联动。央行净投放推动利率下行。

（以月维度）2023年12月起央行收短放长，超储率正常，资金利率先下后升再降，分层缓解。同业存单收益率受资金预期驱动下行，需求增加，国有大行、农商行增持为主。

3月展望

假设正常债券发行，3月资金面前三周压力不大，季末警惕波动。同业存单方面，资金利率高位限制收益率下行空间，短期品种（如3M以内）有配置价值。供给量大，需求季节性变化，建议关注3M期限相关机会。

风险提示

货币政策转变、外汇占款或信贷超预期、政府债融资或同业存单净融资超预期，可能导致流动性突变。