20230831-天风证券-贝达药业-300558.SZ-创新管线持续推进_药品销售稳中向好_3页_814kb

贝达药业（300558）半年报点评

业绩亮点

• 营收利润高速增长：2023年上半年，公司收入达1314亿元，同比增长483%；归母净利润148亿元，同比增幅5658%。销售数据表现突出，五大核心驱动因素：

  1. 恩沙替尼纳入医保（一线与二线适应症），销售大幅提升；
  2. 贝福替尼和伏罗尼布上市带来增量收入；
  3. 销量同比增长1202%。

• 创新管线进展顺利

  • 与C4T达成独家合作，获得CFT8919开发与商业化权利；
  • 多个自研项目临床获批，如BPI-460372（双局麻药）、BPI-16350（HR+/HER2-乳腺癌CDK4/6抑制剂，I期ORR达60.5%）、MPB-101等。
  • BPI-16350已启动III期试验。

• 重点产品布局

  • 2023年5月：贝福替尼获得二线治疗上市批准；
  • 2023年7月：伏罗尼布肾细胞癌联疗、EYP-1901视网膜新生血管适应症获批临床。

财务数据概要

• 研发投入：2023年上半年达22亿，同比增长1643%（分阶段变动显著）。
• 销售费用：2023年上半年118亿元，同比增长2958%，费用率53.49%，销售效率显著提升。
• 估值：
  • 当前股价49.05元，目标价未披露。
  • PE（2023E）51-135倍，PB（2023E）4-6倍。

风险提示

• 政策变动（如医保政策、药品监管）；
• 研发进度不确定性；
• 销售不及预期；
• 未盈利风险及市场竞争（如未盈利企业、竞品创新风险）。

未来展望

• 上调盈利预测，预计2023-2025年营收分别达2885亿、3852亿、4838亿元；
• 归母净利润预测为336亿、459亿、543亿元。

关键数据

• 营收增速（YoY）：
  • 2022年：688%
  • 2023上半年：483%
• ROE（2022年）：30.0%