20240404-国联证券-基础化工行业周专题_海外轮胎龙头企业23年经营情况分析_9页_919kb

海外轮胎龙头企业23年经营情况分析总结

轮胎行业24年展望

预计24年轮胎行业将保持平稳，特别是海外乘用车及轻卡胎替换需求有望提升。高端市场深耕与中端市场机会并存，为中国轮胎海外替代提供空间。

1. 主要企业表现速递

米其林：以价补量，创历史新高

• 经营亮点: 23年销售额创历史新高（283亿欧元），利润率达12.6%，同比提升7个百分点。
• 销量下滑主因全年去库存影响，下滑47%，但配套需求增长（尤其是18英寸及以上轮胎）。
• 市场展望: 24年全球化增长保守，轮胎销量变化区间-2%~0%，利润预期基本持平。

普利司通：高端化转型，毛利率上升

• 策略调整: 改向高价值轮胎和大型矿用车胎，退出中低端市场。
• 业绩: 23年收入增长5%，利润同比持平。
• 投资动作: 207亿欧元扩建西班牙工厂，24年目标营收增长3%，利润率提升至12%。

固特异：利润承压，启动成本优化

• 困境根源: 单年净亏损689亿美元，主要为成本上升（能源、通胀）及北美替换需求疲软。
• 策略应对: 计划2025年前削减中欧地区部分产能，目标利润率翻倍↑至10%。
• 销量预测: 24年Q1北美、欧洲替换需求预计弱于去年同期。

2. 投资建议

• 重点关注企业: 赛轮轮胎、森麒麟、通用股份——海外产能扩张的国内品牌厂商。
• 增长逻辑: 捕捉海外巨头高端化趋势下的中端市场份额下沉机遇。

3. 核心风险

• 原材料波动: 天胶、炭黑等大宗原材料剧烈变化影响毛利率。
• 需疲软: 海外经济衰退可能引发替换市场进一步下滑。
• 外部风险: 抗衡美国“双反”政策，避免额外关税。
• 运营成本加重: 运输和汇率问题可能侵蚀海外业务盈利空间。