20210704-开源证券-_全球大通胀时代_系列报告六_钢材大涨_折射的全球大通胀脉络_18页_1mb

宏观研究团队：钢材大涨，折射的全球大通胀脉络

核心内容

2021年初以来，全球钢材价格持续上涨，成为推动全球大通胀的重要因素之一。钢材作为工业生产的重要原材料，其价格上涨不仅影响企业成本，还向居民消费端传导，推动CPI上涨。这一现象背后，是供需关系的双重驱动：需求端因疫情改善，工业生产活动恢复，带动钢材消费增长；供给端则因疫情冲击、碳中和政策实施及铁矿石供应紧张，导致钢材产能受限。

主要观点

• 钢材价格大涨：全球钢价指数年初至今上涨39%至224.3，创下历史新高。北美、欧洲钢价指数分别上涨70%、58%，热轧卷板、冷轧薄板等核心钢材价格涨幅均超50%。
• 涨价传导效应：钢材价格上涨推升了美欧金属加工、机械设备、运输设备等行业价格，美国相关行业同比涨幅分别为8.2%、5.2%、3.2%，远超疫情前水平。同时，美国CPI中汽车、家电等价格也大幅上涨。
• 供需失衡：钢材价格上涨源于疫情后工业需求恢复，但供给端修复缓慢，粗钢产量仍远低于疫情前水平。铁矿石价格的上涨进一步加剧了成本压力，尤其是巴西淡水河谷等主要铁矿石出口企业因疫情反复和干旱导致出货量大幅减少。
• 碳中和政策影响：美欧自2007年起推动碳减排，导致钢铁行业产能大幅下降。未来十年碳减排政策将更加激进，钢铁行业产能弹性将进一步受限。
• 中上游行业涨价：不仅钢材，海运、铜、油气等行业也因供给不足和需求旺盛而价格飙升，CRB现货指数涨幅创近30年新高，表明全球大通胀仍在持续。

关键信息

1. 钢材价格走势

• 全球钢价指数年初至今上涨39%至224.3，创历史新高。
• 北美、欧洲钢价指数分别上涨70%、58%，刷新最快上涨记录。
• 热轧卷板、冷轧薄板等钢材价格在美国、欧盟分别上涨82%、75%。

2. 钢材涨价对经济的影响

• 美国金属加工、机械设备、运输设备行业价格同比分别上涨8.2%、5.2%、3.2%，远超疫情前水平。
• 美国CPI中二手车、家电、新车价格同比大幅上涨，显示涨价压力正向居民端传导。

3. 钢材价格上涨的驱动因素

• 需求端：疫情改善，美欧工业生产活动恢复，用钢需求增加。
• 供给端：美欧粗钢产量修复缓慢，铁矿石价格大涨，巴西淡水河谷出货量锐减，导致全球铁矿石供应紧张。

4. 碳中和政策对产能的影响

• 美欧自2007年起推动碳减排，钢铁行业产能大幅下降。
• 安赛乐米塔尔（欧洲）和美国钢铁（USS）（美国）产能分别下降22%和38%。
• 未来十年碳减排政策将更加激进，钢铁行业产能弹性受限。

5. 其他中上游行业表现

• 海运、铜、油气等行业也因供给不足和需求旺盛而价格上涨。
• 2010年以来，这些行业的资本支出大幅缩减，导致产能下降。
• 疫情和碳中和政策双重影响，进一步压缩行业产能弹性。

6. 全球通胀趋势

• 中上游行业涨价压力持续向下游传导，美欧CPI开始“追赶”PPI。
• 预计全球大通胀仍处于“上半场”，中下游行业面临持续涨价压力。

风险提示

• 病毒变异可能导致疫苗失效，影响疫情恢复进程。
• 若疫情反复或政策变化，可能对钢材及中上游行业价格产生影响。

数据与图表说明

• 图1-图4：展示钢材价格及PPI、CPI走势。
• 图5-图12：反映疫情对工业和原材料供应的影响。
• 图13-图16：说明疫情后工业修复及库存情况。
• 图17-图24：呈现碳中和政策对钢铁行业及铁矿石产量的影响。
• 图25-图31：展示全球大类资产走势及通胀传导路径。
• 图32-图49：反映美国和欧元区的非农数据、制造业PMI、CPI等关键经济指标。

结论

钢材价格大涨是全球大通胀的重要体现，其背后是疫情改善带动的需求上升与碳中和政策及供应不足导致的供给收缩。随着疫情逐步收尾和工业活动恢复，钢材需求可能继续保持高位，而供给弹性受限将使价格持续上涨。此外，其他中上游行业同样面临类似的供需矛盾，整体通胀压力仍在加剧，全球大通胀仍处于上升阶段。