20181022-东吴证券-科恒股份-300340.SZ-控股股东质押风险解除_后续设备订单可期_3页_712kb

科恒股份总结

核心内容

科恒股份（股票代码：300340）近期面临控股股东质押风险问题，但随着地方国资江门金控的介入，该风险有望得到缓解。同时，公司与格力集团的合作订单预计在第四季度确认收入，为公司带来现金流改善。此外，锂电设备行业进入扩产拐点，公司有望抓住市场机遇，实现订单和业绩的持续增长。

主要观点

• 控股股东质押风险解除：控股股东万国江先生及其一致行动人持有公司股份4994万股，其中96.7%已质押。由于市场低迷，股价接近质押平仓线，存在较大流动性风险。江门市金融投资控股有限公司（江门金控）将通过委托贷款、受让股票质押债权、受让股权等方式提供流动性支持，有助于化解风险。

• 格力（银隆）订单确认：公司与格力集团签署备忘录，将原3.72亿元合同调整为2.77亿元（浩能+万家），预计Q4确认收入。扣除万家和备件部分后，浩能合同金额约为原订单的85%。格力将在11月20日前出具验收报告，并在10日内支付商业承兑汇票，预计将改善公司现金流。订单净利率为10%，好于市场预期。

• 行业订单增长可期：锂电设备行业扩产进入拐点，CATL预计今年招标24条线，浩能已中标前道涂布机项目超3.6亿元。时代上汽36GW项目近期启动，预计年末开启10条线招标，19年上半年再启动10条线。随着双积分政策的推行，海外电池龙头LG、三星、松下、特斯拉在国内建厂，将带来超700亿元的设备投资，浩能有望成为前段设备龙头。

• 财务预测与估值：公司预计2018-2020年净利润分别为81、112、160百万元，对应PE分别为30.91、22.24、15.54倍，维持“买入”评级。公司资产负债率持续上升，但流动资产和经营现金流有望改善。

关键信息

股票信息

• 收盘价：11.75元
• 一年最低/最高价：11.00/44.40元
• 市净率（P/B）：0.95倍
• 流通A股市值：1798.34百万元

财务数据（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

盈利预测与投资评级

• 2018-2020年净利润：81、112、160百万元
• 投资评级：维持“买入”评级
• 风险提示：锂电扩产进度不及预期；行业竞争加剧

总结

科恒股份正面临控股股东质押风险，但地方国资江门金控的介入为公司提供了流动性支持，有助于缓解当前困境。公司与格力集团的合作订单预计将在Q4确认收入，改善现金流。同时，锂电设备行业扩产进入拐点，公司有望凭借技术优势和市场布局，实现订单和业绩的持续增长。财务数据显示公司盈利能力逐步恢复，估值合理，具备长期投资价值。