20210204-东吴证券-2020年基金四季报专题研究之二_基金画像_短跑健将_长期赢家_头部玩家买什么__15页_741kb

基金画像总结

核心结论

• 2020年四季报显示，基金份额进一步向头部基金集中。
• 短跑健将（2020业绩TOP100）：Q4增配化工、有色，减配电气设备，择股优势明显。
• 长期赢家（近五年业绩TOP100）：偏好消费龙头，持股集中度高。
• 头部玩家（2020规模TOP100）：青睐消费、科技龙头，持股稳定性高。

一、基金市占率持续提升

2020年四季度，主动型基金的市场份额进一步向头部基金集中。三类基金（短跑健将、长期赢家、头部玩家）在四季度的规模占比分别为3.9%、9.6%、31.3%，较三季度分别提升1.6、1.7、7.7个百分点。其中，头部玩家（规模TOP100）的市场份额增长最为显著，显示基金配置正向大型、业绩稳定的基金倾斜。

二、短跑健将：Q4增配化工、有色，择股优势明显

行业配置

• 超配周期成长行业，Q4继续大幅加仓化工、有色。
• 电气设备、化工、有色为超配比例最高的行业，但电气设备Q4仓位有所下降。
• 超配行业在四季度表现较好，如电气设备、化工、有色金属、国防军工、汽车。

个股配置

• 前30重仓股占比55.6%，持股集中度较高。
• Q4新增重仓股包括华友钴业、雅化集团、桐昆股份等，且与主动型基金整体前30重仓股差异较大。
• 增持最多的个股为宁德时代、赣锋锂业、华友钴业，主要集中在新能源汽车产业链。

估值与基本面

• 前30重仓股PE（TTM）中位数达87倍，估值偏高。
• ROE（TTM）整体较高，其中英科医疗、贵州茅台、山西汾酒等公司表现突出。
• 盈利增速普遍较高，如英科医疗、华友钴业、天赐材料等净利润同比增速超过100%。

三、长期赢家：偏好消费龙头，持股集中度高

行业配置

• 食品饮料为第一大重仓行业，占比达31.1%。
• Q4加仓化工、有色、休闲服务，减配电子、交运。
• 食品饮料、休闲服务、汽车等超配行业全年表现不差。

个股配置

• 前30重仓股占比63.6%，持股集中度最高。
• 新进重仓股包括中国中免、山西汾酒、五粮液、迈瑞医疗、泸州老窖等消费龙头股。
• 福耀玻璃、晨光文具、芒果超媒为Q4新增重仓股，显示部分长期赢家在选股上有所转变。

估值与基本面

• 前30重仓股PE（TTM）中位数达71倍，估值偏高。
• ROE（TTM）整体较高，贵州茅台、山西汾酒、迈瑞医疗等公司表现突出。
• 盈利增速虽不一，但多数呈现环比改善，如汇川技术、隆基股份等。

四、头部玩家：青睐消费、科技龙头，持股稳定性高

行业配置

• 食品饮料为第一大重仓行业，占比达23.6%，持续加仓。
• 化工、家电获加仓，电子则减配比例较高。
• 食品饮料、电子、交运为超配行业，其中食品饮料超配比例最高。

个股配置

• 前30重仓股占比56.3%，持股集中度处于中等水平。
• 新增重仓股包括贵州茅台、五粮液、腾讯控股、美的集团、海康威视等消费和科技龙头。
• 港交所为Q4新增重仓股，且不在基金整体前30重仓股名单中。

估值与基本面

• 前30重仓股PE（TTM）中位数为58倍，估值处于中性水平。
• ROE（TTM）整体较高，贵州茅台、山西汾酒、迈瑞医疗、三一重工等公司表现优异。
• 盈利增速普遍较高，如京东方A、汇川技术、隆基股份等。

五、风险提示

• 中美关系恶化；
• 宏观经济不及预期；
• 历史经验不代表未来；
• 本报告仅基于基金四季报的客观数据分析，不构成投资建议。

六、相关研究

1. 《东吴策略：资金流入趋缓，内外资风格分化——市场温度计》2021-02-01
2. 《东吴证券月度策略及金股组合：一季度企业业绩有望超预期》2021-01-31
3. 《2020年美股诞生的十倍股》2021-01-29
4. 《东吴策略·公募抱团趋弱，风格偏向成长——市场温度计》2021-01-26
5. 《东吴策略·公募向价值平衡，加消费、周期——20年基金四季报点评》2021-01-24