2020年基金四季报专题研究之二：基金画像，短跑健将、长期赢家、头部玩家买什么？-20210204-东吴证券-15页_706kb

基金画像总结：短跑健将、长期赢家、头部玩家买什么？

核心结论

• 基金份额进一步向头部集中：2020年四季报显示，业绩和规模排名靠前的基金市场份额显著提升。
• 短跑健将（2020业绩TOP100）：偏好化工、有色金属等周期成长行业，择股优势明显，重仓股集中度较高，偏好高成长性个股。
• 长期赢家（近五年业绩TOP100）：偏好消费龙头股，持股集中度高，更注重ROE和盈利增速改善。
• 头部玩家（2020规模TOP100）：青睐消费、科技龙头股，持股稳定性高，偏好大市值、高ROE个股，估值相对中性。

正文摘要

市场趋势

• 2020年权益类基金全年收益率高达47%，引发市场关注。
• 四季度主动型基金规模破百亿的基金数量增加，市场进一步向头部基金集中。
• 三类基金（短跑健将、长期赢家、头部玩家）在2020Q4的规模占比较2020Q3分别提升1.64、1.73、7.7个百分点，其中规模TOP100基金增长最显著。

短跑健将：Q4增配化工、有色，择股优势明显

行业配置

• 超配周期成长行业：Q4增配化工、有色金属，减配电气设备。
• 行业占比：电气设备、化工、有色金属持仓市值占比最高，分别为21.3%、14.4%、9%。
• 超配比例：电气设备、化工、有色金属超配比例分别达13.5pct、9.2pct、6pct。
• 行业表现：超配行业在四季度涨幅领先，尤其在电气设备、化工、有色金属等板块。

个股配置

• 重仓股集中度：前30重仓股占基金所有重仓股市值的55.6%，集中度较高。
• 新增个股：华友钴业、雅化集团、桐昆股份等为Q4新进前30个股。
• 增持个股：宁德时代、赣锋锂业、华友钴业为Q4增持最多的个股，基本为新能源汽车产业链相关。
• 估值水平：前30重仓股PE（TTM）中位数达87倍，估值偏高。
• 盈利与成长性：多数个股盈利增速较高，部分公司盈利增速超过100%。

长期赢家：偏好消费龙头，持股集中度高

行业配置

• 重仓行业：食品饮料占比最高，达31.1%；其次为医药生物、电气设备、电子、家电。
• 行业调整：Q4加仓化工、有色、休闲服务，减配电子、交运。
• 超配行业：食品饮料、休闲服务、汽车等超配比例较高，全年表现不差。

个股配置

• 重仓股集中度：前30重仓股占基金所有重仓股市值的63.6%，集中度高于短跑健将。
• 新增个股：福耀玻璃、晨光文具、芒果超媒为四季度新进重仓股。
• 增持个股：中国中免、山西汾酒、五粮液、迈瑞医疗、泸州老窖为Q4增持最多的个股。
• 估值水平：前30重仓股PE（TTM）中位数达71倍，估值相对偏高。
• 盈利与成长性：多数个股盈利增速环比改善，部分公司盈利增速超过60%。

头部玩家：青睐消费、科技龙头，持股稳定性高

行业配置

• 重仓行业：食品饮料、医药生物、电子为主要持仓，合计占比超50%。
• 行业调整：Q4持续加仓食品饮料，减配电子。
• 超配行业：食品饮料、电子、交通运输等超配比例较高，全年表现居中。

个股配置

• 重仓股集中度：前30重仓股占基金所有重仓股市值的56.3%，集中度介于短跑健将与长期赢家之间。
• 新增个股：海康威视、腾讯控股、美团、港交所为四季度新增重仓股。
• 增持个股：贵州茅台、五粮液、腾讯控股、美的集团、海康威视为Q4增持最多的个股，其中海康威视市值提升幅度近200%。
• 估值水平：前30重仓股PE（TTM）中位数达58倍，处于中性水平。
• 盈利与成长性：多数个股盈利增速环比改善，部分公司盈利增速超过60%。

风险提示

• 中美关系恶化；
• 宏观经济不及预期；
• 历史经验不代表未来；
• 本报告仅对基金四季报进行客观分析，所涉及的股票、行业不构成投资建议。

附录：相关研究

1. 《东吴策略：资金流入趋缓，内外资风格分化——市场温度计》2021-02-01
2. 《东吴证券月度策略及金股组合：一季度企业业绩有望超预期》2021-01-31
3. 《2020年美股诞生的十倍股》2021-01-29
4. 《东吴策略·公募抱团趋弱，风格偏向成长——市场温度计》2021-01-26
5. 《东吴策略·公募向价值平衡，加消费、周期——20年基金四季报点评》2021-01-24