20240528-华创证券-汽车行业跟踪报告_2023车企成本分拆_海外车企盈利强劲_国内车企研发强度提升_18页_3mb

华为证券汽车行业跟踪报告：2023车企成本分拆分析总结

本文主要分析22家国内外车企2023年的盈利能力及成本结构，对比海外与国内车企的差异和发展趋势，并预测行业未来走势。

一、盈利能力

• 毛利率对比：2023年海外豪华车为22% > 海外普通车20% > 国内自主（不含新势力）10%，海外车企毛利率更高主因：

  1. 海外市场竞争更稳定
  2. 海外产品结构更高端，中高端ASP普遍高于国内

• 净利率对比：海外豪华67% > 海外普通53% > 国内自主13%，费用率差异是主要原因：

  • 销售费用率：海外普通59% > 国外豪华54% > 国内自主47%
  • 管理费用率：海外普通43% > 豪华34% > 国内自主30%
  • 研发费用率：国外豪华45% > 国内自主41%≈海外普通

• 单车净利：海外豪华(37万)，海外普通(14万)，国内自主(0.2万)，海外为国内的5~20倍。

二、成本结构

• 成本构成：约为COGS占比87%，销售费用5%，研发费用5%，管理费用3%，财务费用0%。

• 核心变化

  • 海外研发费用占比更高（豪华>普通>自主）
  • 近五年来海外研发费用略有下降，国内自主车企研发投入持续增加，差距缩小。

三、自主车企发展态势

• 销量与份额：

  • 2019-2023年，自主车企乘用车销量从831万增至1463万，份额从39%增至56%
  • 近期有望继续增长至70%以上

• ASP提升：从10万增至14万

• 在20万元以上市场已有一定竞争力

四、投资建议

• 海外车企当前盈利能力较强，而中国车企在电动化与智能化驱动下崛起，未来盈利有望提升
• 推荐关注长安汽车、比亚迪、长城汽车等核心标的

五、风险提示

• 报告所依据的是财报平均值数据，存在一定误差
• 需防范消费不及预期、行业竞争加剧、原材料波动等风险

团队信息

• 所属证券分析师团队：张程航、夏凉、李昊岚、林栖宇
• 发布时间：2024年05月28日
• 报告执笔：华创证券汽车行业
• 许可证号：证监许可（2009）1210号