20260825-国金证券-甘李药业-603087.SH-二季度环比高增_出海及研发持续突破_4页_1mb

甘李药业2026年半年报总结

核心内容

2026年上半年，甘李药业实现收入22.23亿元，同比增长7.56%，归母净利润6.10亿元，同比增长1.01%。其中，2026年第二季度收入13.45亿元，同比增长24.31%，归母净利润4.17亿元，同比增长43.03%。公司业绩呈现显著增长，尤其在第二季度环比大幅上升。

主要观点

收入与利润表现

• 上半年总收入：22.23亿元，同比增长7.56%。
• 上半年归母净利润：6.10亿元，同比增长1.01%。
• 上半年扣非归母净利润：5.80亿元，同比增长18.91%。
• 第二季度收入：13.45亿元，同比增长24.31%，环比增长53.16%。
• 第二季度归母净利润：4.17亿元，同比增长43.03%。
• 第二季度扣非归母净利润：3.94亿元，同比增长44.23%。

国内业务增长

• 上半年国内制剂销量达4,968万支，同比增长6.05%。
• 受增值税税率调整影响，国内收入为17.97亿元，较上年同期减少0.48亿元。
• 第二季度国内收入环比增长61.24%，主要得益于胰岛素制剂销量提升和产能切换影响缓解。

研发进展

• GZR4 注射液：在三项 III 期临床研究中取得显著降糖疗效，优于每日一次基础胰岛素。
• GZR18：在中国 T2DM 的两项 III 期临床研究中稳步推进。
• GRADUAL-1 研究：减重 III 期临床研究取得积极顶线结果。
• GRADUAL-3 研究：每月一次给药维持体重的 III 期临床研究正在进行中。

国际化拓展

• 胰岛素产品已获得海内外21个国家及地区的准入及销售覆盖。
• 第二季度国际收入为4.26亿元，同比增长92.33%。
• 欧洲市场取得重要进展，甘精/门冬/赖脯胰岛素注射液相继获得欧盟委员会批准。

关键信息

盈利预测

• 2026-2028年归母净利润预测：14.36亿元（+26%）、17.02亿元（+18%）、20.58亿元（+21%）。
• 对应EPS：2.40元、2.85元、3.45元。
• 对应P/E：29倍、24倍、20倍。
• 维持“买入”评级。

财务指标分析

• 收入增长：2026年预计增长13.74%，2027年增长16.07%，2028年增长16.60%。
• 净利润率：2026年预计达31.2%，2027年31.8%，2028年33.0%。
• 每股经营性现金流净额：2026年预计为2.18元，2027年3.39元，2028年3.86元。
• ROE：2026年预计为11.22%，2027年11.98%，2028年12.89%。
• 资产负债率：持续下降，2026年预计为6.27%，2027年6.23%，2028年6.02%。

风险提示

• 研发进度不及预期；
• 商业化进度不及预期；
• 技术成果无法有效转化。

投资评级分析

• 市场相关报告评级：
  • 一周内：买入 0，增持 2，中性 0，减持 0。
  • 一月内：买入 2，增持 2，中性 4，减持 0。
  • 二月内：买入 2，增持 4，中性 0，减持 0。
  • 三月内：买入 4，增持 5，中性 0，减持 0。
  • 六月内：买入 14，增持 0，中性 0，减持 0。
• 评分：1.00（对应“买入”评级）。

联系信息

• 分析师：
  • 甘坛焕（执业 S1130525060003）：gantanhuan@gjzq.com.cn
  • 马居东（执业 S1130525070004）：majudong@gjzq.com.cn
• 市价（人民币）：68.78元

特别声明

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