20161121-华创证券-医药生物_国内血液透析行业专题报告_25页_1mb

国内血液透析行业专题报告总结

核心内容

市场规模与潜力

• 终末期肾病（ESRD）患者数量：约200万人，但仅有约34万人接受透析治疗，透析治疗率仅15%，远低于全球平均37%和欧美日发达地区75%。
• 市场增长潜力：按全球平均治疗率计算，到2020年国内血透市场有望达到750亿元，市场规模近千亿，增长空间巨大。
• 治疗费用：平均每年10万元，随着大病医保的实施，多数地区医保报销比例达到80-90%，显著减轻患者负担。

政策支持

• 医保政策：自2012年起尿毒症被纳入大病医保，各地报销比例逐步提高，有效推动血透治疗普及。
• 独立血透中心建设：国家及地方政策鼓励建设独立血透中心，促进民营资本进入，提升服务供给。

行业现状

• 外资主导：透析机、透析器等核心技术产品由外资企业垄断，国内公司主要在透析液、管路及部分透析药品领域有所突破。
• 国内公司崛起：通过提供全套透析产品或发展连锁血透服务模式，如威高股份、宝莱特、新华医疗和常山药业等，逐步扩大市场份额。

主要观点

1. 国内血透比例显著低于国际平均水平，市场潜力巨大

• 慢性肾病患者基数大，但血透治疗率低。
• 与国际治疗率相比，国内存在大量未被满足的治疗需求。
• 2020年预计血透市场将达到750亿元，发展潜力巨大。

2. 相关政策逐步落地，国内血透行业将迎来高速发展

• 医保政策减轻患者负担，促进治疗普及。
• 独立血透中心建设政策推动行业扩张。
• 行业进入高速发展阶段，资本投入增加。

3. 血透行业由外资主导，国内公司刚刚起步

• 透析机和透析器等核心技术产品由外资主导。
• 国内公司在透析耗材和部分药品领域占据一定市场份额。
• 国内公司主要通过提供透析产品或建设连锁透析中心的方式发展。

4. 投资建议

• 行业评级：推荐
• 投资方向：围绕血液透析的产品和服务领域，具有长期投资价值。
• 相关公司：威高股份、宝莱特、新华医疗、常山药业等。

关键信息

血液透析简介

• 血液透析是治疗终末期肾病的主要方式，与腹膜透析相比，具有更高的清除率和更稳定的治疗效果。
• 与腹膜透析相比，血液透析需要透析机，治疗地点在医院，治疗频率较高。

全球血透行业

• 全球ESRD患者约320万，年增长6%。
• 血液透析占透析治疗的80-90%，是主要治疗方式。
• 发达国家市场成熟，增速放缓；新兴市场增长迅速，尤其是亚洲地区。

国内血透产业链

• 透析机：进口产品占据80%以上市场，国产替代仍需时间。
• 透析器：技术壁垒高，外资占据65-70%市场份额，国内企业逐步突破。
• 透析液与管路：市场竞争充分，国内厂商主导。
• 透析用药：低分子肝素成为趋势，国内公司如常山药业占据一定市场份额。
• 透析服务：政策推动下，国内公司通过建设独立血透中心快速扩张。

国内主要公司分析

威高股份（01066.HK）

• 业务范围：覆盖透析全产业链，包括透析机、透析器、管路、药品等。
• 市场地位：国内唯一覆盖全产业链的企业，透析器市场份额约15%。
• 模式：与医院共建透析中心，低价或免费提供透析机，绑定耗材销售。

宝莱特（300246）

• 业务布局：通过收购和自主研发，逐步构建血透全产业链。
• 发展策略：进入透析粉液、透析管路、透析服务等环节。
• 增长情况：近4年透析业务CAGR高达118%，发展潜力巨大。

新华医疗（600587）

• 业务范围：主要在透析服务领域，已拥有9家肾病专科医院和18家独立血透中心。
• 发展策略：通过收购和自建血透中心扩展业务，同时涉足透析产品领域。

常山药业（300255）

• 核心产品：低分子肝素，市场占有率约16%。
• 发展趋势：低分子肝素替代普通肝素是长期趋势，市场需求持续增长。
• 服务拓展：已获得独立血透中心试点资格，逐步进入血透服务领域。

行业前景与投资逻辑

• 血液透析作为终末期肾病治疗首选，随着医保政策落地和独立中心建设，行业进入高速发展期。
• 国内公司在耗材和药品领域已有一定竞争力，未来有望通过技术突破和市场扩张实现进口替代。
• 血透服务领域将成为国内公司增长的重要方向，连锁模式有助于提升效率和盈利能力。

附：分析师信息

• 证券分析师：张文录
  • 执业编号：S0360515080001
  • 联系方式：电话 010-63214669，邮箱 zhangwenlu@hcyjs.com
• 联系人：孙渊
  • 联系方式：电话 010-66500910，邮箱 sunyuan@hcyjs.com

投资评级说明

• 公司评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%。
• 行业评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%。

风险提示

• 证券市场存在风险，投资需谨慎。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，且基于公开信息，不保证其准确性和完整性。