20130616-宏源证券-宝莱特-300246.SZ-立足医疗监护_跨入血液透析_22页_836kb

宝莱特公司深度报告总结

核心内容

宝莱特是一家国内领先的医疗监护设备制造商，专注于医疗监护设备的研发、制造和销售，主要产品包括掌上监护仪、常规一体式监护仪、插件式监护仪三大系列，覆盖家庭保健、社区医疗、普通病房、急诊室、ICU、CCU、手术室等多个应用领域。公司于2011年在深交所创业板上市，总股本1.46亿股，总市值18.77亿元。

主要观点

• 市场地位与产品优势：公司在国内医疗监护设备市场处于领先地位，产品线覆盖广泛，技术、质量、价格等方面具备竞争优势。其掌上监护仪主要用于出口，而常规一体式监护仪和插件式监护仪则是主要的盈利来源。
• 战略转型与并购扩张：公司通过自建与并购相结合的方式，进入血液透析领域，包括血液透析设备和耗材产品，形成“设备+耗材”的商业模式。2012年收购挚信鸿达60%股权，2013年收购重庆多泰100%股权，拟收购辽宁恒信生物，完善产品布局。
• 行业前景：我国医疗设备市场空间广阔，政府持续出台政策扶持，医疗器械与药品消费比例远低于世界平均水平，医疗设备市场发展迅速，尤其在监护仪领域，随着技术进步和需求增长，市场潜力巨大。
• 业绩预测与估值：预计公司2013-2015年营业收入分别为2.7亿元、3.55亿元、4.65亿元，净利润分别为5100万元、6600万元、8400万元，EPS分别为0.34元、0.44元、0.56元，当前PE分别为37.8倍、29.2倍和22.9倍。首次给予“增持”评级，目标价为15.00元。

关键信息

一、公司业务与产品

• 主要产品：掌上监护仪、常规一体式监护仪、插件式监护仪，占公司总收入的75%以上。
• 产品发展趋势：向模块化、信息化、家庭化、远程化方向发展。
• 产品应用：广泛应用于医院和社区，特别是重症监护和手术室等重点科室。

二、并购与业务拓展

• 收购挚信鸿达：2012年收购60%股权，主要生产透析液和透析粉，布局血透耗材领域。
• 收购重庆多泰：2013年完成收购，生产血液透析机和多功能泵，公司取得相关注册证，加速进入血液透析设备市场。
• 拟收购恒信生物：主要生产血液浓缩液和透析干粉，预计增强公司在血液透析领域的竞争力。

三、市场与行业分析

• 全球市场格局：国际巨头主导高端市场，如美国、欧洲、日本，中国约占7%。
• 中国市场现状：医疗监护设备普及率约20%，与发达国家差距较大，市场增长潜力巨大。
• 政策支持：政府出台多项政策支持医疗器械行业发展，如《医药工业“十二五”发展规划》、《医疗器械科技产业“十二五”专项规划》等。

四、财务分析

• 财务指标：2012年公司实现营业收入1.82亿元，净利润3,750万元，同比增长11.2%。
• 盈利能力：公司毛利率稳定在47.5%以上，盈利能力较强。
• 募投项目：多参数监护仪技改扩建项目和研发中心技术改造项目将在2013年内完成。

五、风险提示

• 主要产品集中风险：公司业绩过度依赖医疗监护设备，存在单一产品风险。
• 新产品研发风险：血液透析设备技术、功能与现有产品差异较大，研发存在不确定性。
• 外延并购管理风险：被收购公司在生产、市场、人才等方面与公司存在差异，管理整合难度较大。
• 海外市场销售风险：海外市场政策、汇率等因素可能对公司销售产生不利影响。
• 注册证到期风险：部分产品注册证可能到期，存在续证延误风险。

未来展望

宝莱特在医疗监护设备领域具备较强竞争力，通过并购方式逐步进入血液透析市场，提升品牌影响力和业绩增速。公司未来三年预计保持较高增长率，净利润持续提升，估值相对合理，具备良好的投资前景。