贵金属行业深度报告_锚定货币属性提振_关注供需共振下的贵金属机遇_19页_1mb

贵金属行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦黄金与白银的市场表现与投资机会，分析了贵金属行业在2025年及2026年初的走势、驱动因素及投资建议。

主要观点

黄金：金融属性主导，降息预期助力

1. 金价走势

   • 2025年以来，国际金价呈现震荡上行态势，截至2026年1月20日，COMEX黄金期货价格达到4764美元/盎司，伦敦现货金价收于4747.80美元/盎司，沪金价格达到1055.99元/克。
   • 金价上涨由美元信用弱化、美联储降息预期、全球央行增持黄金、避险情绪及投机资金共同推动。

2. 黄金金融属性复归

   • 黄金兼具货币、投资与避险属性，其价格走势受实际利率、美元指数、通胀水平及地缘局势影响。
   • 美元信用根基受美国债务高企、财政赤字压力及政府停摆事件冲击，促使黄金成为全球资产配置中对冲信用风险的核心选择。

3. 全球央行购金趋势

   • 2025年全球央行净购金量达297吨，黄金外汇储备占比提升至25.94%，显示黄金货币属性的回归。

4. 宏观经济与货币政策影响

   • 美联储货币政策不确定性增加，降息预期为金价提供支撑。
   • 美国经济数据分化，非农就业疲软，GDP增速放缓，进一步强化黄金的避险属性。

白银：工业需求提振与货币属性回归

1. 工业需求强劲

   • 白银在太阳能光伏、汽车与电动汽车、数据中心与人工智能三大领域需求持续增长。
   • 光伏银浆是光伏电池制作的关键辅料，全球光伏新增装机容量屡创新高，预计2025—2030年新增装机容量将占全球可再生能源电力增长的80%以上。

2. 白银金融属性凸显

   • 白银兼具货币与投资属性，价格对宏观环境、市场情绪及资金流向更为敏感。
   • 2026年1月，COMEX白银价格收于94.06美元/盎司，较2025年初上涨216.5%，金银比降至50.49，显示白银金融属性增强。

3. 供需格局偏紧

   • 全球白银矿产量自2018年以来复合增速为-1.21%，未来矿产银供应将依赖铜矿、铅锌矿等。
   • 回收银近年来增长较快，但总体基数较小，未来白银供应仍以矿产银为主。

4. 风险提示

   • 短期需警惕金银比均值回归及获利资金了结风险。
   • 长期仍受益于金融属性凸显与工业需求爆发。

关键信息

• 黄金价格：2026年1月20日，COMEX黄金期货价格为4764美元/盎司，伦敦现货金价为4747.80美元/盎司，沪金为1055.99元/克。
• 白银价格：2026年1月20日，COMEX白银价格为94.06美元/盎司，SHFE白银价格为23062元/千克。
• 金银比：COMEX金银比为50.49，SHFE金银比为45.97。
• 全球央行购金：2025年全球央行净购金量达297吨，黄金外汇储备占比提升至25.94%。
• 白银需求结构：2024年全球白银需求中，工业领域占比59%，珠宝首饰占比18%，银币银条占比16%。
• 白银供应预测：2025年全球白银供应约3.21万吨，需求约3.57万吨，供不应求态势持续。

投资建议

• 推荐公司：紫金矿业（601899）、赤峰黄金（600988）、兴业银锡（000426）、江西铜业（600362）、盛达资源（000603）。
• 评级：上述公司均被给予“买入”评级，且评级维持不变。
• 盈利预测：各公司2024年与2025年及2026年盈利预测显示，未来业绩有望稳步增长。

风险提示

1. 宏观经济波动风险
2. 境外投资国别风险
3. 安全生产风险
4. 美联储超预期加息风险
5. 原材料价格波动风险
6. 白银下游实际需求下滑风险
7. 在建项目进程不及预期风险
8. 地缘局势风险

研究报告评级体系

• 公司投资评级：买入（预计股价强于市场指数15%以上）、增持（强于市场指数5%-15%之间）、持有（介于市场指数±5%之间）、减持（弱于市场指数5%以上）、无评级（无法给出明确评级）。
• 行业投资评级：超配（强于市场指数10%以上）、标配（介于市场指数±10%之间）、低配（弱于市场指数10%以上）。

投资者适当性匹配

• “保守型”投资者适合“低风险”研报。
• “谨慎型”投资者适合“中低风险”研报。
• “稳健型”投资者适合“中风险”研报。
• “积极型”投资者适合“中高风险”研报。
• “激进型”投资者适合“高风险”研报。

总结

黄金与白银均在2025年及2026年初展现出强劲的市场表现，黄金受益于金融属性复归与降息预期，白银则因工业需求增长与货币属性回归而持续走高。在多重因素驱动下，贵金属资产在资产配置中占据重要地位，但需警惕市场波动与政策风险。建议投资者关注具备增长潜力的贵金属相关企业，同时注意市场风险与宏观环境变化。