20250428-正信期货-豆粕周报_豆粕现货由紧转松_连粕冲高回落_17页_1mb

豆粕周报分析总结（20250428）

主要观点

本周豆粕价格冲高后回落，成本端美豆震荡走高对连粕形成支撑，但短期油厂开机回升与下游需求疲软导致市场承压。国内豆类市场受五一备货影响，豆粕库存降至近10年同期低位。建议短期关注现货回调机会，中长期在美豆减产预期下逢低布局连粕09合约。

行情回顾

CBOT大豆价格周内上涨119%，收于10925美分/蒲，M2509豆粕收于3031元/吨，周涨幅0.33%。美豆价格受出口销售与油脂行情带动，但国内豆粕市场因现货炒作缺货及五一备货刺激，成交转好，库存大幅去库。

基本面分析

成本端

1. 美国产区天气良好，4月20日种植率8%（高于预期7%），但出口净销售277万吨（环比下降555万吨）反映需求分化。
2. 巴西收割率88.3%（环比持平，同比提升1.5%），阿根廷优良率升至41%（环比+6%，同比+12%），表明南美产区供应预期偏紧。
3. 进口大豆到港量1885万吨（第16周），实际压榨量14122万吨（第17周），开机率39.7%（高于预期24万吨）。

国内需求

1. 豆粕周度成交10145万吨（环比减少5680万吨），提货6817万吨，库存1255万吨（同比减少7164万吨），跌至近10年同期最低水平。
2. 五一备货及中美关税政策影响下游采购，导致现货市场阶段性短缺。

策略建议

1. 短期：油厂开工率回升将缓解豆粕供应压力，预计现货价格回调，连粕面临阶段性抛压，但美豆强势支撑或维持震荡走势。
2. 中长期：若新季美豆种植面积缩减，叠加巴西升贴水高位及出口预期增加，豆粕期货可能获得支撑，建议逢低布局09合约。

风险提示

• 全球产区天气变化可能影响播种及收割进度；
• 巴西大豆升贴水高位与中美关税政策持续扰动；
• 进口大豆到港量波动及国内压榨需求变化；
• 全球供需格局调整及政策不确定性。

数据来源

AgWeather、USDA、conab、钢联、Wind、正信期货。

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