20250504-正信期货-豆粕月报_国内现货由紧转松_未来关注成本端_19页_1mb

报告摘要

豆粕月报分析总结
正信期货研究院—农产品小组 23

主要观点
本月豆粕市场呈现冲高回落走势。成本端方面，USDA对美豆及南美大豆的报告调整影响中性，南美大豆收获加速叠加出口增加，而美豆出口偏弱，但市场预期新季播种面积将大幅下调，推动美豆盘面跌后反弹。国内方面，因油厂缺豆及季节性停机检修，4月下旬前开机率偏低，叠加五一备货需求，连粕前期偏强；但4月下旬大豆通关恢复、油厂开机提升及下游备货完成，导致连粕价格大幅下挫。短期连粕或低位筑底，中长期则关注美豆播种面积减少引发的反弹预期，建议豆粕09合约逢低做多。

行情回顾
截至4月30日15:00收盘，CBOT大豆月内上涨1600点至104400美分/蒲，月涨幅156%；M2509豆粕月内下跌69点至2920元/吨，月跌幅231%。

基本面分析

平衡表
- 美国大豆：产量未调整，期末库存下调500万蒲至375亿蒲；
- 全球大豆：压榨量上调200万吨，期末库存上调100万吨至12247亿吨。
- 阿根廷：进口和压榨量分别上调20万吨、60万吨，期末库存下调30万吨至2465万吨；
- 巴西：压榨量上调100万吨，期末库存上调80万吨至3231万吨。
天气与播种
- 美国大豆产区未来15日降雨正常，气温偏高；
- 截至5月4日当周，美豆种植率30%，低于市场预期的31%但高于去年同期的24%；
- 南美大豆收割率提升至97.7%（截至5月3日），较上周94.8%及去年同期94.3%明显加快，五年均值为96.3%。
出口销售
- 美豆出口净销售4772万吨，符合预期；累计销售47414.3万吨，占4月USDA报告预计出口的95.45%；
- 巴西4月大豆出口预计1385万吨，同比增加约40万吨，受中美关税影响，巴西大豆升贴水暂时企稳。
国内供给与需求
- 进口大豆：1-3月累计进口1711万吨，同比减少147万吨（降幅7.91%）；4月第17周国内油厂大豆到港量达17875万吨，华东及沿江、山东河南为主要到港区域；
- 压榨量：4月全国油厂压榨量为53893万吨，环比减少8388万吨（降幅13.47%），同比减少24547万吨（降幅31.29%）；
- 豆粕需求：4月油厂成交量增至48147万吨（环比增257万吨），但提货量减少至26976万吨（环比减1084万吨）；豆粕库存降至748万吨（较上周减507万吨，降幅40.4%），同比减少4137万吨（降幅84.69%）。
- 库存变化：第27周全国油厂大豆库存升至45948万吨（环比增3357万吨，增幅78.8%），同比增10440万吨（增幅294%）；豆粕库存和未执行合同均下降。