20150202-上海证券-电力行业_2015年2月投资策略报告-动力煤长协价格环比下降资产注入预期又起_19页_648kb

2015年2月电力行业投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2014年1-12月电力行业运行情况，并对2015年行业发展趋势和投资策略进行了展望。核心内容包括行业动态、经济数据、投资建议、重点关注公司以及风险提示等。

主要观点

• 电力行业在2014年整体表现稳定，利润总额同比增长22.4%，但火电销售收入同比下降3.0%。
• 水电行业表现突出，销售收入和利润总额分别同比增长18.1%和40.8%，显示出较强的盈利能力和增长潜力。
• 2015年1月电力行业市场表现中性，沪深300指数下降2.8%，电力行业指数下降4.5%。
• 龙滩水电站2014年净利润大幅增长，但预计2015年可能因来水波动和退税政策变化而有所波动。
• 中电投与国家核电合并传闻引发市场关注，但资产注入存在不确定性。
• 水电行业作为清洁能源，未来发展空间大，建议优先配置具有较大水电装机增长潜力和优质资产注入预期的公司。

行业经济数据跟踪

• 发电量：全国发电量累计同比增长3.2%，增速趋稳；水电发电量同比增长18.0%，火电同比下降0.4%。
• 利用小时：12月份全国机组利用小时低于2012年同期，火电利用小时季节性上升，水电利用小时季节性下降。
• 电源投资：1-11月新增发电能力6706万千瓦，其中水电、太阳能分别同比减少。
• 动力煤价格：受原油价格压制和行业产能过剩影响，动力煤价格持续走低。

投资建议

• 行业评级：维持“增持”评级，认为电力行业具有稳定增长潜力。
• 投资策略：优先配置未来水电装机容量增长较大的公司，以及母公司有优质水电资源注入的上市公司。
• 重点关注公司：
  • 川投能源 (600674)：雅砻江水电装机容量增长显著，现有电站利用小时高于全国平均水平，预计2015年将受益于梯级电站协调效应。
  • 长江电力 (600900)：作为大型水电企业，受托管理溪洛渡、向家坝电站，2014年发电量和利润均实现增长，资产注入预期增强。

数据预测与估值（部分）

风险提示

1. 宏观经济趋紧和利率飙升带来的系统性风险。
2. 政策推进不及预期，可能影响行业增长。
3. 项目投资超支、工期延误或来水波动可能影响业绩。
4. 原材料价格和人工成本上涨风险。

行业评级与策略

• 行业投资评级：维持“增持”，认为行业基本面看好，指数将强于基准指数5%。
• 投资策略：2015年1月，水电站高水位调节库容释放，预计发电量大幅增长，推动业绩高成长。水电作为优先发展领域，未来可持续发展空间大，建议重点关注。

重点关注公司分析

川投能源 (600674)

• 2014年推动雅砻江下游电站建设，装机容量增长34.29%。
• 现有雅砻江水电利用小时高于全国平均水平。
• 参与大渡河大岗山、枕头坝水电站建设，未来投资收益有望提升。
• 维持“增持”评级。

长江电力 (600900)

• 截至2013年底，自有装机容量2527.7万千瓦，受托管理溪洛渡、向家坝电站。
• 2014年总发电量约1166亿千瓦时，同比增长18.15%。
• 溪洛渡和向家坝水电站将在2015年全部投产，资产注入预期增强。
• 维持“增持”评级。

分析师信息

• 分析师：朱立民
• 执业证书编号：S0870510120002
• 联系方式：021-53519888-1907，zhulimin@shzq.com

投资评级体系说明

• 股票投资评级：

  • 增持：股价表现将强于基准指数20%以上
  • 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上
  • 中性：股价表现将介于基准指数±10%之间
  • 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%
  • 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%

免责条款

• 本报告基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告信息和建议可能发生变化，不保证其准确性与完整性。
• 投资者应结合自身情况独立判断，不应依赖分析师意见作出决策。