20260824-交银国际证券-新特能源-01799.HK-亏损明显收窄；政策约束和行业自律下_多晶硅价格修复可期_6页_372kb

报告摘要

新特能源 (1799 HK) 总结

核心内容

新特能源（1799 HK）是一家专注于新能源领域的公司，尤其在多晶硅制造方面具有重要地位。根据最新发布的财务数据和行业分析，公司在2026年上半年实现了亏损明显收窄，主要得益于多晶硅销量的大幅增加，推动了分部收入的增长，且毛利率首次转正。尽管如此，电站建设与运营业务收入和毛利率仍低于预期，主要受到限电政策和电价下跌的影响。

主要观点

财务表现：
- 2026年上半年亏损2.1亿元，同比和环比分别收窄17%和78%。
- 多晶硅分部收入同比增长297%，环比增长100%，达到38.9亿元。
- 毛利率升至1.4%，为2024年以来首次转正。
- 电站建设/运营/电气设备收入分别为34.0/10.9/15.9亿元，同比分别增长2%、下降17%、增长9%。
- 投资收益为5.0亿元，同比上升19%，环比下降24%。
- 计提资产减值5.6亿元，同比上升121%，环比微降0.1%。
- 计提信用减值1.6亿元，去年同期为冲回0.1亿元。
行业展望：
- 多晶硅价格在政策约束和行业自律下有望修复，当前市场报价已涨至4万元/吨以上，预计未来可能进一步上涨至5万元/吨。
- 7月多晶硅能耗新国标公布，将推动包括公司部分老旧产能在内的落后产能退出。
- 公司联合8家多晶硅龙头企业倡议落实合规销售要求，削减技术落后的产能。
盈利预测与估值：
- 交银国际维持买入评级，下调盈利预测，但仍预计2027年公司将实现扭亏。
- 2026年市净率仅0.17倍，估值吸引，维持0.25倍2026年市净率的估值基准。
- 调整目标价至6.20港元，潜在涨幅为44.5%。

关键信息

股价表现：
- 当前收盘价为4.29港元。
- 52周高位为9.01港元，52周低位为3.70港元。
- 市值为1,613.77百万港元，日均成交量为1.81百万港元。
- 年初至今变化为-41.63%。
财务数据一览：
- 2024-2028年收入预计分别为21,213百万、15,254百万、16,768百万、18,895百万、20,026百万人民币。
- 2024-2028年净利润预计分别为-3,905百万、-1,205百万、-522百万、204百万、883百万人民币。
- 2024-2028年每股盈利预计分别为-2.73、-0.84、-0.37、0.14、0.62人民币。
- 2024-2028年市账率预计分别为0.16、0.17、0.17、0.17、0.17倍。
- 2024-2028年净利率预计分别为-18.4%、-7.9%、-3.1%、1.1%、4.4%。
财务比率：
- 2024-2028年毛利率预计分别为6.4%、9.3%、10.1%、12.9%、16.4%。
- 2024-2028年净负债权益比预计分别为47.3%、48.6%、61.3%、59.7%、56.2%。
- 2024-2028年利息覆盖率预计分别为-0.7、3.9、4.6、6.0、7.6倍。
- 2024-2028年流动比率预计分别为1.1、1.1、0.9、0.9、0.9倍。

行业比较

行业覆盖公司：
- 包括新奥能源、昆仑能源、华润燃气、中国燃气、中集安瑞科、大唐新能源、京能清洁能源、华润电力、中国电力、龙源电力、阳光电源、固德威、协鑫科技、福莱特玻璃、信义光能等。
- 交银国际对这些公司均给出了买入、中性等评级，并设定了相应的目标价和潜在涨幅。

评级定义

个股评级：
- 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
- 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
- 沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。
- 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。
行业评级：
- 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数具吸引力。
- 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标杆指数一致。
- 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数不具吸引力。