20170908-申万宏源-2017年上半年暑期旅游数据专题报告：国内游存在区域性增长机会，出境呈现替代效应_15页_1mb

旅游行业2017年中期报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年1-7月中国旅游行业的运行情况，重点探讨了国内游与出境游的发展趋势、天气对旅游的影响、酒店行业复苏情况以及相关投资建议。整体来看，旅游行业保持稳定增长，但出境游增速有所放缓，行业内部出现结构性调整。

主要观点

1. 航空数据与旅游数据趋势基本一致

• 2017年上半年，国内旅游人次达25.37亿，同比增长13.5%；国内旅游收入达2.17万亿元，同比增长15.8%。
• 出境游人数为6203万人次，同比增长5.1%。
• 国内航班订座量同比增长13.61%，国际航班订座量同比增长4.55%，与旅游增速基本保持一致。
• 三大航国内航线客运量同比增长9.80%，国际航线增长2.78%。7月国内订座量增速为13.26%，国际订座量增速为3.47%，表明出境游增速回归理性。

2. 国内游存在区域性增长机会

• 华东、华南地区为国内游的热门区域，尤其是海南省和三亚市，旅游人次稳步上升。
• 2017年上半年，海南省接待过夜游客2611.92万人次，同比增长12.60%；三亚接待过夜游客873.85万人次，同比增长11.78%。
• 多个景区在7月同比增速反弹，部分景区因天气影响出现下滑，但整体仍受益于暑期假期。

3. 出境游呈现替代效应

• 受“萨德”事件和台湾旅游市场整治影响，韩国和台湾赴大陆旅游人数大幅下降，分别同比下降47.23%和45.36%。
• 亚洲新兴目的地如越南、菲律宾、柬埔寨等成为替代，分别同比增长56.7%、33.44%和35.63%。
• 泰国从5月开始出现回暖，增长趋势逐步恢复。
• 欧洲旅游在去年低基数下增长较好，但已回归理性增长；亚洲旅游在人民币升值的推动下有望进一步增长。

4. 酒店行业复苏持续，入住率效应向ADR效应转换

• 酒店RevPAR自2016年下半年以来保持正增长，7月同比增长8.6%，其中5.2%来自入住率增长，3.2%来自平均房价增长。
• 北上深杭等主要城市入住率和平均房价均高于全国平均水平，海南则在7月迎来第二轮增长高峰。
• 非制造业PMI指数持续处于枯荣线上方，表明酒店需求保持向好趋势。

5. 旺季来临，关注行业边际改善

• 9月起行业关注度提升，旅游即将迎来“超级假期”（十一+中秋共计8天）。
• 酒店和景区行业整体业绩持续，推荐关注中青旅、中国国旅、首旅酒店、黄山旅游等公司。

关键信息

航空数据

• 2017上半年国内航班订座量同比增长13.61%，国际航班增长4.55%。
• 7月国内订座量增速为13.26%，国际订座量增速为3.47%。
• 三大航国内航线客运量同比增长9.80%，国际航线增长2.78%。

天气影响

• 2017上半年全国雨雪天气总数同比减少11%，对旅游呈积极影响。
• 7、8月华东地区降雨增多，可能对旅游业造成一定影响，但结合去年低基数，预计三季度仍有较好表现。

出境游趋势

• 亚洲新兴目的地增长显著，泰国、越南、菲律宾、柬埔寨分别增长33.44%、56.7%、35.63%和33.44%。
• 欧洲旅游在去年低基数下增长较好，但已回归理性增长。

酒店复苏

• RevPAR持续增长，入住率效应向ADR效应转换。
• 北上深杭等城市入住率和平均房价高于全国平均水平，海南在7月迎来第二轮增长高峰。

投资建议

• 推荐关注中青旅、中国国旅、首旅酒店、黄山旅游等公司。
• 长期关注国企改革背景下传统企业经营效率提升和大休闲时代优质旅游资源吸引的逻辑。

总结

2017年旅游行业整体保持稳定增长，国内游增速仍为最高，而出境游增速有所放缓，但亚洲新兴目的地成为主要增长点。航空数据与旅游数据趋势一致，且航空数据更易跟踪。酒店行业复苏持续，入住率和平均房价共同推动RevPAR增长。随着“超级假期”临近，旅游行业存在边际改善预期，投资建议关注业绩持续性强的个股。