20211030-光大证券-天齐锂业-002466.SZ-2021年三季报点评_单季度归母净利润再创近两年半新高_资产负债率显著下滑至60__4页_620kb

天齐锂业2021年三季报总结

核心内容概述

天齐锂业在2021年前三季度业绩表现亮眼，实现营业收入38.73亿元，同比增长59.6%；归母净利润5.3亿元，实现扭亏为盈。其中，第三季度营业收入和归母净利润分别同比增长177.7%和179.3%，创下了近两年半新高。然而，由于债务重组收益计入非经常性损益，扣非归母净利润为负，导致季度盈利表现受拖。

主要观点

• 业绩增长显著：公司前三季度营收和净利润均大幅增长，尤其是第三季度营收和净利润同比增幅突出，表明锂产品市场高景气度对业绩有积极影响。
• 锂产品价格高企：氢氧化锂和电池级碳酸锂价格分别较年初上涨279%和287%，维持行业高景气。
• 下游需求强劲：新能源汽车产量在9月达到35.3万辆，环比增长14.4%，渗透率升至17.0%，为全年第二高。
• 产能扩张进行中：澳洲奎纳纳一期2.4万吨/年氢氧化锂项目进展顺利，预计2022年底达产，2025年权益锂盐产能将达到13.9万吨/年LCE。
• 资产负债率下降：IGO战投引入后，公司Q3资产负债率降至60.59%，为近两年最低水平，有助于优化资本结构。
• 港股IPO计划：公司已通过第三次股东大会审议H股发行计划，资金将用于债务偿还和产能扩张。

关键财务指标

营收与净利润

• 2021年前三季度营收：38.73亿元，同比增长59.6%
• 2021年Q3营收：15.2亿元，同比增长177.7%
• 2021年前三季度归母净利润：5.3亿元，扭亏为盈
• 2021年Q3归母净利润：4.4亿元，同比增长179.3%
• 2021年Q3扣非归母净利润：-1.41亿元，环比Q2下滑179%

盈利能力

• 2021年EPS预测为0.50元，较此前上调2%
• 2022年EPS预测为1.09元，上调0.9%
• 2023年EPS预测为1.72元，上调6.2%
• 2021年PE为189倍，2022年为87倍，2023年为55倍

资本结构优化

• 2021年Q3资产负债率降至60.59%
• 预计通过港股IPO进一步优化资本结构

风险提示

• 下游需求不及预期
• 行业供给侧产能过快释放，锂盐价格可能下跌
• 债务流动性风险
• 项目建设达产不及预期
• 安全环保风险
• 海外运营风险
• 技术路径变化风险
• 宏观政策及流动性调整风险

未来展望

公司预计2021-2023年EPS分别为0.50元、1.09元、1.72元，盈利预测上调。鉴于行业高景气度和资本结构改善，分析师维持“增持”评级。

估值指标

• 2021年PE为189倍
• 2022年PE为87倍
• 2023年PE为55倍
• 2021年PB为23.4倍
• 2022年PB为18.4倍
• 2023年PB为13.8倍

行业及公司评级体系

估值方法的局限性说明

本报告所采用的估值方法及模型存在一定的假设前提，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

公司信息

• 总股本：14.77亿股
• 总市值：1392.31亿元
• 股价波动：一年内最低19.17元，最高143.17元
• 近3月换手率：297.55%
• 当前价：94.26元
• 分析师：王招华
• 执业证书编号：S0930515050001
• 联系方式：021-52523811，wangzhh@ebscn.com

总结

天齐锂业在2021年三季报中展现出强劲的业绩增长，受益于锂产品价格的大幅上涨及债务重组带来的非经常性收益。尽管Q3扣非净利润为负，但公司整体盈利能力和行业地位持续增强。同时，公司正积极推进澳洲氢氧化锂项目，预计未来产能将显著提升。港股IPO计划将有助于优化资本结构，进一步支持公司发展。分析师维持“增持”评级，但需警惕行业供给侧变化及债务流动性等潜在风险。