20210907-光大证券-碳酸锂行业2021年中报总结_板块二季度净利润为近两年新高值_自由现金流和资产负债率均改善_9页_1008kb

报告摘要

碳酸锂行业2021年中报总结

核心内容

2021年第二季度，碳酸锂行业表现亮眼，整体盈利和现金流显著改善，资产负债率持续下降，市净率创近十年新高，行业基本面表现优异，下游需求旺盛。

主要观点

盈利表现优异：2021年Q2碳酸锂板块上市公司整体营业总收入175.8亿元，环比增长23.09%；2021年上半年营业总收入318.6亿元，同比增长21.60%。归母净利润方面，Q2为41.41亿元，环比增长83.52%；H1为63.98亿元，同比大增362.14%。
自由现金流改善：2021年Q2自由现金流合计24.51亿元，环比提升24.58亿元；H1自由现金流合计24.45亿元，同比提升52.46亿元。主要受益于新能源汽车销量增长及锂盐价格提升。
资产负债率下降：2020Q3至2021Q2，锂板块上市公司资产负债率分别为58.9%、56.4%、55.4%、52.0%。天齐锂业引入战投后，预计下半年资产负债率将进一步下降。
市净率创历史新高：申万行业指数锂板块的市净率（PB）在2021年8月30日达到26.32，为近十年最高；部分企业如融捷股份PB（LF）值高达80.3。
期间费用率向好：近四个季度期间费用率呈先升后降趋势，2021Q2期间费用率较2021Q1下降，部分企业费用率低于5.58%。
锂盐价格持续上涨：截至2021年9月3日，电池级碳酸锂价格为12.12万元/吨，较年初增长140%；电池级氢氧化锂价格为12.3万元/吨，增长150%。锂精矿价格也上涨125%，达到945美元/吨。
行业景气度高：新能源汽车产量持续增长，带动正极材料开工率保持高位，预计锂盐价格仍将持续上涨。
建议关注标的：继续看好锂行业板块，重点关注锂资源自给率高的企业，如天齐锂业、赣锋锂业、科达制造、中矿资源、西藏矿业、雅化集团、天华超净、盛新锂能、盐湖股份。
风险提示：包括新能源汽车产量不及预期、锂盐产能扩张超预期、新技术替代锂电池、企业经营风险及宏观政策调整等。

关键信息

营业总收入：2021年Q2为175.8亿元，H1为318.6亿元。
归母净利润：2021年Q2为41.41亿元，H1为63.98亿元。
自由现金流：2021年Q2为24.51亿元，H1为24.45亿元。
资产负债率：2021年Q2为52.0%，较2020Q3下降6.9个百分点。
市净率（PB）：2021年8月30日锂板块PB值为26.32，创近十年新高。
锂精矿价格：5%锂辉石中国到岸价为945美元/吨，较年初上涨125%。
锂盐价格：电池级碳酸锂价格为12.12万元/吨，电池级氢氧化锂价格为12.3万元/吨。
毛利率：从年初的17%提升至35%。
正极材料开工率：截至2021年9月3日，磷酸铁锂和三元正极材料开工率分别为91%和83%，较年初增长19pct和15pct。
价格弹性：根据锂精矿价格上升1%测算，不同企业市值弹性差异较大，如融捷股份为1.15%，天齐锂业为0.57%。

行业及公司评级

行业评级：增持（维持）
公司评级：建议关注天齐锂业、赣锋锂业、科达制造、中矿资源、西藏矿业、雅化集团、天华超净、盛新锂能、盐湖股份等企业。

估值方法说明

本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由分析师王招华撰写，执业证书编号：S0930515050001，联系方式：021-52523811，邮箱：wangzhh@ebscn.com。

法律声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。报告内容基于合法获得的信息，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。

联系方式

上海：静安区南京西路1266号恒隆广场1期办公楼48层
北京：西城区武定侯街2号泰康国际大厦7层
深圳：福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼
香港：光大新鸿基有限公司，地址：香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
英国：Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited，地址：64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE

展开完整摘要